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在上期的文章里資本市場的正確避險方式，學(xué)會或能幫你少虧很多錢！老道就跟大家說了當(dāng)前市場的最大黑天鵝就是美聯(lián)儲的貨幣政策。

5月4日，美聯(lián)儲宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點，符合預(yù)期，消息發(fā)布以后，美股隨之全線大漲。

老道看了下，基本上所有的解釋都離不開一句話：利空出盡是利好。

就是說，美聯(lián)儲加息本來是一件利空，但是市場普遍預(yù)期75個基點，結(jié)果你才加了50個基點，說明在預(yù)期之內(nèi)，情況也不是那么壞嘛，于是市場接著跳舞接著嗨。

所謂利空出盡是利好，利好出盡是利空，這句在資本市場流傳的法則和我們古人所講的否極泰來，月盈則虧的思想是一致的。

但是，我們是不是應(yīng)該再思考得深一些？盡管在預(yù)期之內(nèi)，或者說是靴子落地，你美聯(lián)儲加息畢竟是一件利空的事情，既然是利空，也就不存在什么預(yù)期不預(yù)期的，市場應(yīng)該正常下跌才對嘛？

但事實上顯然不是。所謂利空出盡是利好的真正原理是什么？它為什么能讓對市場很壞的一件事情反而向著好的方向發(fā)展？這就是今天老道要跟大家談?wù)摰脑掝}。

記住，我們不僅是在探討資本市場的本質(zhì)，我們同時也在探討生活的本質(zhì)，真正智慧的人絕不是因為他天賦高，而是看事情的角度更深刻更本質(zhì)。

01 調(diào)整人們的預(yù)期，本質(zhì)上是讓人們產(chǎn)生分歧

要解釋利空出盡為啥是利好背后的真正原理，不妨先舉一個生活中的例子。

假如一個房子里有一群人，現(xiàn)在這群人有一個共識，就是：這個房間里的所有人都不允許開窗戶。

在經(jīng)過了一段時間之后，這群人當(dāng)中突然有一個人提出：我透不過氣，現(xiàn)在我要把屋頂掀掉。

大家可以想象：本來窗戶都不能開，你還想要把屋頂掀掉？這不是開玩笑么？但是折中一下，掀屋頂雖然不可能，那么開窗戶是否就值得討論了？

你看，本來所有人都有不開窗的共識，但是為何因為有人提出把屋頂掀掉之后，開窗就變得有可能實現(xiàn)了？

這背后就是因為掀屋頂這件事兒調(diào)整了大家的預(yù)期，讓本來有共識的人們之間產(chǎn)生了分歧，有了分歧之后，原本不可能的事情就變得有可能了。

這個例子簡單地揭示了資本市場預(yù)期管理的內(nèi)容。預(yù)期管理的本質(zhì)并不是讓大家形成新的共識，而是先制造分歧，有了分歧之后才能形成新的共識。

當(dāng)然，老道舉這個例子也并不是瞎說，背后是有理論支撐的，這個理論就是米勒假說，這是研究量價關(guān)系的一個基本理論。

米勒假說認(rèn)為，資本市場上為什么會有成交量？就是因為投資者之間存在著分歧，有人買漲有人買跌，于是就形成了成交量和價格。

02 投資者分歧越大，股價高估越嚴(yán)重

米勒假說認(rèn)為，交易量反映的是投資者的意見分歧程度，交易量越大，則意見分歧越大。

它有兩個推論，第一個是，投資者意見分歧越大，股價高估越嚴(yán)重；第二個是，越是難賣空，股價高估也越嚴(yán)重。

為什么這么說？先來看下米勒假說需要滿足兩個前提條件：1.投資者具有意見分歧，2.市場具有賣空約束。

第一個條件很好理解，投資者對于股票的估值有意見分歧。

這個條件很容易滿足，例如悲觀的投資者認(rèn)為某股票值10元/股，高于這個值，就會有人愿意賣出。樂觀者認(rèn)為該股票值20元/股，低于這個值，就會有人愿意買入。

第二個條件，市場具有賣空約束，這個條件也很容易滿足。

什么是賣空呢？賣空其實就是賣，但是它是一種特殊的“賣”法，因為金融資產(chǎn)是虛擬的，所以可以先賣再買。

賣空一般發(fā)生在什么情況下呢？預(yù)測股價下跌的時候。這樣就能夠通過賣高買低獲利。

那為什么市場會限制賣空呢？很簡單啊，你賣完拿著錢跑了怎么辦？所以允許賣空的機構(gòu)會給你很多限制，約束你一定會再買回來。

實踐中大多數(shù)市場對賣空都有一定的約束。有的證券完全不能賣空，就算允許賣空的證券，賣空成本也遠(yuǎn)高于買入。

這就像你要干一件很困難且成本很高的事兒，不是絕對看好結(jié)果，你是不會出手的，所以，在賣空有約束的條件下，股票將由出價最高的樂觀者得。

所以，米勒假說認(rèn)為，市場最終達(dá)到平衡的時候，價格一定是高估的，因為它反映的是樂觀者的情緒，由樂觀者得所有，而不是像理性理論所預(yù)期的那樣：股價能夠準(zhǔn)確反應(yīng)投資者的平均預(yù)期。

03 老道總結(jié)：密切注意市場情緒

米勒假說讓我們認(rèn)識到在資本市場，價格存在泡沫是常態(tài)。它反映的往往不是投資者的平均預(yù)期，而是樂觀者的預(yù)期，僅用基本面來分析市場是不夠的。

了解投資者的心理和行為，對于投資至關(guān)重要。

其次，我們要注意，越是放量，也就是交易量變大的標(biāo)的，越需要警惕泡沫的存在。

因為根據(jù)米勒假說，交易放量說明投資者意見分歧加大，而股票最終由出價最高者得，所以交易量越大，意味著價格泡沫越嚴(yán)重，風(fēng)險也越大。

最后，米勒假說對于價量關(guān)系的指導(dǎo)意義，還在于讓我們明白股票等資產(chǎn)價格其實有一個重要影響因素——投資者的情緒。

投資者受情緒的影響，可能樂觀或者悲觀，樂觀愿意買、悲觀愿意賣。投資者的情緒決定了投資者之間意見分歧的程度，也就決定了交易量，而交易量在賣空有約束的條件下，可以預(yù)測價格走向。

你可能不知道，投資者的情緒其實是可以預(yù)測的。

大量研究揭示了投資者的情緒受新聞報道的影響，新聞報道的內(nèi)容、方式、次數(shù)等都會影響投資者的情緒。

報道什么內(nèi)容、用什么版面來報道、是否在排行榜上出現(xiàn)、報道幾次，這些都會引起投資者的關(guān)注不同，從而影響其決策。

所以綜上，美聯(lián)儲的加息政策落不落地所引發(fā)的資本市場的變動原理，背后就是基于米勒假說在作祟，不知各位道友們能否根據(jù)米勒假說，推導(dǎo)出資本市場背后更多的秘密？

這是##(2022-06-19 18:48:11)

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