快遞物流業(yè)迎來“放晴”，公司成長性和盈利能力持續(xù)修復。

作者 | 國勝

編輯 | 小白

監(jiān)管出臺，快遞物流業(yè)迎來“放晴”

近年來，快遞物流行業(yè)在激烈競爭的推動下并購整合，目前形成了兩大“派系”：

以順豐快運、順心捷達為代表的“順豐系”；以及以德邦快遞、跨越速運、京東快運為代表的“京東系”。

值得一提的是“京東系”最新成員——德邦快遞的母公司德邦股份(以下簡稱“公司”)。

2022年3月，京東集團（JD.O，“京東”）宣布收購公司，這一時點的前后，恰好快遞物流行業(yè)的競爭環(huán)境出現了一些變數。

浙江省在2022年初實施了全國首部快遞業(yè)地方性法規(guī)。此前不久，國家郵政局等七部門已聯合發(fā)布了指導意見，推動多家快遞企業(yè)集體宣布快件派費每票上調0.1元。

事實上，風云君非常贊同通過出臺政策以遏制行業(yè)“過度低價”的亂象。

近年來，由于一些企業(yè)通過“低價傾銷”獲客，導致快遞單價不合理性地過低，使得整個快遞物流行業(yè)苦不堪言。

作為一名行業(yè)研究員，風云君堅信，任何長期、無序的“價格戰(zhàn)”，最終傷害的不僅是行業(yè)參與者，還有消費者。

畢竟“羊毛出在羊身上”嘛！與長期非合理性的過低價格匹配的，必然是整體服務質量的下滑。

因此，近期國家和地方監(jiān)管的陸續(xù)“出手”，釋放出了一個明確信號：快遞物流行業(yè)過去長期以“價格戰(zhàn)”形式無序競爭的局面，將逐漸終結。

也就是說，快遞企業(yè)想要通過“降價”帶動業(yè)務量增長的手段，將行不通了?？爝f物流行業(yè)的競爭，將從“價格競爭”，轉向“價值競爭”。

無論是哪家企業(yè)，未來想要在行業(yè)競爭勝出，拼的都將是“自身實力”。

成長性和盈利能力持續(xù)修復

快遞物流行業(yè)受益于政策的“放晴”跡象，可以從德邦股份的最新財務數據中得到驗證。

德邦股份于1996年成立，2018年在上交所掛牌上市，其業(yè)務專注于大件配送領域，即以陸運網絡為主的大件快遞和快運業(yè)務。

2022年上半年，公司營收66%來自快遞業(yè)務，31%來自快運業(yè)務，其余3%來自以倉儲與供應鏈業(yè)務為主的其他業(yè)務。

（來源：公司2022年半年報）

上半年，公司實現營收148億元；其中，盡管二季度4-5月份疫情形勢依舊嚴峻，公司依靠直營優(yōu)勢，更靈活地調整資源布局，二季度實現營收77.8億元，同比增長3.5%，扭轉了一季度營收同比下滑的局面。

成長性的提升得益于營收占比最大的快遞業(yè)務持續(xù)發(fā)力。

公司最初以快運業(yè)務起家，2013年戰(zhàn)略轉型開展快遞業(yè)務，2018年全面發(fā)力大件快遞業(yè)務。目前，其快遞業(yè)務的體量保持著較高的增速。

二季度，快遞業(yè)務營收51.5億元，同比增長11.5%；上半年，快遞業(yè)務營收97.7億元，同比增長6.5%。

（來源：公司2022年半年報）

公司的盈利能力也在二季度大幅改善。

二季度，公司實現歸母凈利潤1.7億元，同比增長3459.3%；上半年合計實現歸母凈利潤0.94億元，同比增長501.6%。

扣非凈利潤是單純的反映企業(yè)經營業(yè)績的指標，公司的該指標近期實現了扭虧為盈。二季度，公司扣非凈利潤為0.89億元，同比上升211.2%；而上半年合計為-0.71億元。

（來源：公司2022年半年報）

提出全面收購要約只是常規(guī)流程

順便一提，德邦股份目前正處于一項要約收購的有效期內。京東集團的子公司京東卓風，近期向公司發(fā)起了全面要約收購。

根據要約，公司的全部社會公眾股股東，有權在2022年8月2日至8月31日期間，以每股13.15元的價格，向京東出售所持的公司股份。

此前，京東已經獲得了對公司控股股東德邦控股的多數表決權，從而實現了對公司的間接控制。目前，京東通過德邦控股，控制了公司約66.5%的股份。

老鐵們或許疑惑：既然京東已經控制了公司的多數股權，為何還要謀求收購剩余股權呢？難不成控股股東的目的是私有化退市？

實際上，向公司發(fā)起全面收購要約，只是一個常規(guī)流程。

由于京東此前收購德邦控股，從而擁有的公司股份占已發(fā)行股份的比例超過30%，因此觸發(fā)了監(jiān)管規(guī)則要求的全面要約收購義務。

根據《證券法》和《收購辦法》，京東必須向除德邦控股之外的其他公司股東發(fā)出全面收購要約。

需要明確的是，對于社會公眾股股東而言，是否接受京東的要約，在現階段只是一項選擇權，并非義務。

那么，公司是否存在退市的可能性呢？

根據上交所上市規(guī)則，觸發(fā)退市的前提是本次要約收購有效期內最后一個交易日結束時，公司的社會公眾持股數量占總股本的比例低于10%。

風云君注意到，8月25日當天已有996萬股撤回預受要約。截至當日收盤，合計預受要約的股數尚存5.4萬股，僅占要約收購總數的0.2%。

此外，如果公司退市，此前未接受要約報價的股東會受到什么影響呢？

根據規(guī)則，即便公司退市，京東也會在2個月內，按照此前要約收購的價格收購剩余的股份。

因此，在退市的極端假設前提下，無論目前的社會公眾股股東是否參與要約期間的收購，也不影響其最后以要約價格將股份出售給京東。

通過差異化優(yōu)勢實現協同，雙方“共贏

話又說回來，京東在其物流版塊的戰(zhàn)略布局中，為何選擇了德邦股份呢？

眾所周知，京東以電商平臺業(yè)務起家，客戶群體主要來自消費端和流通端，因此其配套的物流服務也主要圍繞倉儲配送和供應鏈展開。

近年來，京東大力打造一體化供應鏈物流服務，朝著全球性綜合物流和供應鏈服務商的方向發(fā)展。

所謂一體化供應鏈物流，指的是服務商向客戶提供全面的物流服務，包括快遞、公路快運、整車及零擔運輸、最后一公里配送、倉儲及其他增值服務（如上門安裝和售后服務），以同時滿足客戶的多樣需求。

而快運是德邦股份的傳統(tǒng)主業(yè)，公司長期面對“小、散、亂”的快運市場，積累和沉淀了超過20年的營運經驗，在零擔物流的中高端市場享有較高的品牌知名度與客戶美譽度。

京東在收購后，可以利用公司深耕零擔運輸多年積累的大件配送經驗，在大件快遞和快運業(yè)務上發(fā)揮協同效應。

此外，公司現有的覆蓋全國的大件快遞和快運網絡，對京東而言同樣頗具吸引力。

對于快遞物流企業(yè)來說，暢通全國、高效、均衡、穩(wěn)定的網絡是獲取客戶、持續(xù)經營、維持競爭力的核心資源。

根據半年報披露，公司目前擁有末端網點8964個，包括6172個直營網點、2792個合伙人網點，鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達94.2%。

（來源：公司2022年半年報）

對于公司來說，被京東收購整合，同樣有利于提升競爭力。

京東在供應鏈管理方面擁有優(yōu)勢，其積累的大量算法和數據運營經驗，可以為公司提升業(yè)務效率進行數字化賦能。

同時，京東擁有大量的業(yè)務資源，包括大件快遞和快運業(yè)務，這部分未來有望導流給公司，進一步擴大公司的市場份額。

通過收購公司，京東補足了打造一體化供應鏈物流中的重要一環(huán)，增強了在大件快遞和快運方面的履約能力。兩者的業(yè)務和資源未來有望協同，實現差異化優(yōu)勢。

同時，公司的基本面穩(wěn)健，最新二季度的財務表現更是可圈可點，成長性和盈利能力均得到明顯修復。

風云君認為，得益于監(jiān)管出臺、疫情緩和、外部油價下調等因素，從長期來看，快遞物流行業(yè)的競爭環(huán)境將好轉，從公司自身角度來看，成本費用端的有效管控及對客戶體驗的高度重視，公司的后續(xù)表現值得期待。

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