本文是《價值事務(wù)所》的原創(chuàng)文章，第751篇。

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這段時間，醫(yī)療、消費板塊無疑是市場的棄兒，隨便拉一個曾經(jīng)的茅出來，都是一副拉垮的走勢，不過，和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)比起來，他們還算好的。

看看中概互聯(lián)，作為一個指數(shù)，居然都能被腰斬，這也真是沒誰了。

不過，即便互聯(lián)網(wǎng)板塊整體日子都不好過，但里面的“茅們”都還不算最慘的，騰訊也好、京東也罷，離市值最高點腰斬還有一點距離。但，兼具互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療屬性的公司，那就當真是一副要破產(chǎn)的樣子了。

看看互聯(lián)網(wǎng)大健康的龍頭，去年還被資本市場奉為神一般的京東健康，今年最慘的時候跌破發(fā)行價不說，甚至跌破了高瓴資本的基石持倉價，即便是現(xiàn)在，也就在發(fā)行價附近徘徊。

正好，不久前京東健康交出了自己的半年報，咱們一起來看看，這家公司是不是真的如市場所呈現(xiàn)的那樣——要破產(chǎn)了？

2021年半年報簡評

今年上半年，公司總收入為人民幣136億，同比+55.4%；調(diào)整了股份支付開支后的非國際財務(wù)報告準則盈利為 6.7 億（+80%）。要知道，公司這份成績單，可是在疫情影響下，線上業(yè)務(wù)大增的2020年基數(shù)下實現(xiàn)的，妥妥的超預(yù)期，不不不，簡直太超預(yù)期了。

至于公司的活躍用戶數(shù)，那更是創(chuàng)了新高，達到1.09 億，和京東健康用戶數(shù)一起實現(xiàn)高增長的，當屬健康他爹——京東。

因為二選一被禁止，之前一直對京東很是青睞的奢侈品大牌們終于有機會入駐京東，雙贏的結(jié)果就是，京東活躍購買用戶數(shù)達到5.32億，成為今年二季度三大電商平臺中新用戶增長最快的平臺。

話說回來，由于反壟斷，今年互聯(lián)網(wǎng)巨頭各種如履薄冰，但二線互聯(lián)網(wǎng)巨頭，卻猥瑣發(fā)育，業(yè)績好的不得了，可以說預(yù)期差滿滿了。

爹用戶漲得快，兒子自然能跟著沾光。本來京東健康就是京東核心競爭力的遷移，復(fù)用他爹的正品保障口碑、高效物流團隊，可以毫不夸張地說，大健康的底層基因和京東最為匹配了，大家可以想想自己在什么時候、什么場景上京東買東西。

所長先說一下自己，當所長需要東西趕緊到的時候會選京東，當所長購買護膚品之類的東西（怕爛臉）會選京東，當所長購買藥品/數(shù)碼產(chǎn)品/很貴的東西或者那種差價比較小的產(chǎn)品（比如小米，全網(wǎng)一個價），就會選京東。

也就是說，當需要快、絕對正品保障、貴重物品的時候，大概率會選京東。

那么，京東適合做藥，就毫不奇怪了。京東用戶增長，京東健康只會以比京東用戶增長速度更快的速度增長。

由于平臺具備天然的馬太效應(yīng)，越多人用越好用（用戶越多、商家越多；商家越多，用戶越多），截至 2021H1，京東健康的零售藥房已經(jīng)擁有超過40百萬個 SKU，劃重點、敲黑板，40百萬個，要知道，公司2020年才20百萬個，半年時間，SKU翻了一倍，基本上，你想買啥藥就能買到啥藥。

別的不說，所長母親需要長期吃的一款藥，線下也好、醫(yī)院也好基本買不到，因為太小眾了，可京東有賣，而且價格還很便宜，所以，所長一直在他家買，截個圖給大家看看。

而且，似京東這樣的平臺上買藥，確實要比外面便宜不少，舉個例子，所長母親一直吃得安利生坦，是進入國家集采的，豪森的集采價是660/盒，先不說這藥小眾很難在外面的大藥房能買得到，即便買得到，也不可能以集采價拿得到，道理很簡單，藥房要賺錢。可是，所長在京東健康上就能以集采價拿到，因為直接在廠家旗艦店買的，其次，買兩盒還能減40，所以，算下來一盒只要640，比集采價還要便宜了。

看看京東健康的毛利率，一直都在24%-27%區(qū)間，近些年更是不停往下降，正是為了能給老百姓提供更便宜的東西，大家不妨拉出上市公司四大藥房看看他們的毛利，基本都在40%左右。

藥品，說白了也是零售商品的一種，很多年前劉強東就講過，零售三要素：成本、效率和體驗，一切零售業(yè)的變革，都是圍繞這三點進行效率升級，落實到消費者身上便是：更低的價格、更好的體驗、更快的效率（或者說商品到手的時間，獲取商品的便利性）。

所以，萬變不離其宗，藥品只是運輸要求更苛刻、管理更嚴格，除此之外，和零售行業(yè)的本質(zhì)完全一樣，要讓消費者拿到更便宜的價格，那么，平臺便要利用自己的平臺優(yōu)勢/大量采購貨物的優(yōu)勢去同上游議價，然后讓利給消費者。

要讓消費者有更好的體驗，即想要什么商品就能買得到，反應(yīng)到平臺身上就是更多的SKU，更多的醫(yī)生，縮短中間的各種流程，讓消費者能夠更好更快的買到想要的商品。

于是，京東健康目前有40百萬SKU，1.2w第三方賣家，超13w醫(yī)生，日均在線咨詢量達16w。

要讓商品到手時間更快、更效率，那便是數(shù)據(jù)量更大，一定自建物流，貨物先于人動，要儲備足夠的大數(shù)據(jù)，在用戶下單之前就知道，用戶需要什么。

我們可以看到，即便東哥這次給快遞小哥漲了薪水，京東健康的整體履約費用也是在下降的，今年上半年，公司的履約費用率從去年的10.4%下降到了本次的10%。

寫在最后

總之，除了市值不好，京東健康各方面都在變好，甚至越來越好，毫不夸張地說，公司早已打好了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的基本基礎(chǔ)，隨著用戶醫(yī)療消費習慣的培養(yǎng)、醫(yī)保等政策的逐漸明朗，預(yù)計很快會進入爆發(fā)階段。

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