地方政府融資平臺、地方融資平臺和城投公司是在中國經(jīng)濟發(fā)展過程中扮演重要角色的三個概念。盡管它們在金融市場中占據(jù)著重要地位，但很多投資者并不清楚它們之間的區(qū)別。本文將對這三個概念進行分析，以幫助讀者更好地理解它們在中國金融市場中的作用。

一、地方政府融資平臺

地方政府融資平臺，簡稱“政融平臺”，是指由地方政府或政府控制的機構設立的專門用于融資的平臺。它們的主要職責是為地方政府提供融資渠道，籌集資金用于基礎設施建設和公共服務事業(yè)。地方政府融資平臺通常通過發(fā)行債券或吸收社會資本等方式融資。

這些平臺的融資行為往往受到地方政府的擔保，因此投資者對其信用評級高于一般企業(yè)債券。然而，地方政府融資平臺也面臨著一些風險，如地方債務過高、隱性債務等問題。監(jiān)管部門近年來加強了對地方政府融資平臺的監(jiān)管，以確保其融資行為的合規(guī)性和風險可控性。

二、地方融資平臺

地方融資平臺，簡稱“融平臺”，是指由金融機構設立的專門用于提供融資服務的平臺。這些平臺的主要目的是為地方企業(yè)提供資金支持，促進地方經(jīng)濟發(fā)展。地方融資平臺可以通過發(fā)放貸款、提供擔保等方式為企業(yè)融資。

地方融資平臺的資金來源于金融機構，如銀行、保險公司等。它們會對融資企業(yè)的信用狀況進行評估，并根據(jù)評估結果決定是否提供融資支持。與地方政府融資平臺相比，地方融資平臺在風險控制和資金來源上更加靈活。然而，地方融資平臺也需要面對一些市場風險和資金壓力。

三、城投公司

城投公司是指由地方政府設立的城市建設和基礎設施投融資平臺。它們的主要職責是為城市建設項目提供融資支持，如交通、水利、環(huán)境保護等領域。城投公司通過發(fā)行債券、吸引社會資本等方式籌集資金。

城投公司一般由地方政府全資或控股設立，具有較高的信用評級和較低的融資成本，因為其融資活動往往受到政府的明確支持和擔保。然而，城投公司也存在一定的運營風險和債務風險，特別是在一些高風險項目中。

四、總結

綜上所述，地方政府融資平臺、地方融資平臺和城投公司在性質和職責上存在一些差異。地方政府融資平臺主要為地方政府提供融資支持，地方融資平臺主要為地方企業(yè)提供融資支持，而城投公司主要為城市建設項目提供融資支持。這三者在融資方式、風險控制和資金來源等方面也有所區(qū)別。

盡管這些金融平臺在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，但投資者在參與其中時仍需謹慎。對于投資者來說，了解地方政府融資平臺、地方融資平臺和城投公司的區(qū)別和特點，選擇適合自己風險承受能力和投資需求的項目，是保證投資安全和收益的重要一步。

但并不是所有的創(chuàng)業(yè)者都會如愿，投資機構每天都在看無數(shù)的企業(yè)，也有無數(shù)的選項，能讓投資者迅速做出決策并不容易。作為服務過眾多成功創(chuàng)業(yè)者的一站式服務平臺，快創(chuàng)通積累了許多咨詢經(jīng)驗和心得，今天就來分享給大家，希望能夠幫助大家獲得融資。

一、建立正確的融資策略

確定合適的融資時間

創(chuàng)業(yè)是個十分艱苦的奮斗過程，為安全起見，創(chuàng)業(yè)者應該在融資的問題上早做準備，千萬不要等到公司只缺錢的時候才去融資。融資一定是未雨綢繆，往往很多時候，公司越缺錢越?jīng)]人敢投，所以一定是在公司不缺錢的時候，在公司發(fā)展的最佳階段，以最亮麗的姿態(tài)去面對投資者，這時成功幾率將大大增加。

選擇適合自己的融資方式

一般來說，企業(yè)融資有三種常用的方式，選擇適合自己的即可：

增資。公司原本由你和合伙人100%控股，投資機構按照一定估值與比例為公司增資，同時你和合伙人要稀釋相應的股份，讓投資機構成為股東，這是市場上最常用、最受歡迎的融資方式。

轉讓。很多時候公司還沒有上市，股份還無法流通，但是有的老股東想要套現(xiàn)，就可以通過私下交易的方式進行股權轉讓。不過快創(chuàng)通也要提醒，這種方法只適合在企業(yè)發(fā)展十分良好，并且潛在投資人很多的時候，否則很難找到青睞的買家。

債轉股。如果有人看好企業(yè)或創(chuàng)始人，但由于不確定企業(yè)的未來發(fā)展，又不想承擔太大的投資風險，就可以以借款的形式把錢先借給企業(yè)，等到企業(yè)發(fā)展到一定程度，再按照之前約定的價格轉換成股份進行持有。這種方式的好處在于類似于銀行貸款，而不用進行任何抵押，但是風險在于如果公司還不上錢，創(chuàng)始人一般要承擔無限連帶責任。

清晰的產(chǎn)品和業(yè)務模式

面對投資人，如果創(chuàng)業(yè)者5分鐘內沒能把產(chǎn)品和商業(yè)模式說清楚，那投資人很可能對創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品沒有什么興趣了，這也是“電梯營銷論”。那么，在這5分鐘內，需要告知投資人哪些重要因素呢？

1、產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展大趨勢，具備廣闊的市場。

2、產(chǎn)品創(chuàng)意獨特，直擊客戶痛點，能夠解決客戶切實存在的問題。

3、產(chǎn)品營銷成本比較低，如果一個產(chǎn)品需要非常高的營銷成本，那產(chǎn)品本身也許并沒有那么受客戶歡迎。

4、產(chǎn)品市場缺少巨頭，有機會成為獨角獸，展現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者相對于競品的優(yōu)勢與投資“錢”景。

投資人考察的是創(chuàng)業(yè)者有沒有資產(chǎn)和實力去支撐這個項目，其次就是看創(chuàng)業(yè)者是否有下一步的執(zhí)行計劃，而不是停留在嘴皮功夫忽悠。產(chǎn)品是基礎，團隊是核心。

融資還需要關注哪些要素？

除了企業(yè)本身的估值、產(chǎn)品、商業(yè)模式和融資方式，還需要跳出企業(yè)，關注一些外部的、對融資成功與否有重大影響的要素：行業(yè)風口、競爭對手以及融資對象。

二、找到靠譜的融資機構

融資其實如同結婚，找到對的人才能過好一生。因此，如果在情況不是很緊迫的情況下，一定要找與企業(yè)志同道合的、三觀一致的投資機構。

創(chuàng)業(yè)者可以先通過一些官方渠道，去了解企業(yè)所在行業(yè)的正規(guī)、知名的投資機構。如果有心儀的機構，不妨再去深入了解一下機構的規(guī)模、案例以及口碑，做好背調。

同時，快創(chuàng)通也要提醒創(chuàng)業(yè)者們，你心儀的投資機構也許你的競爭對手也心儀。所以也要盡可能了解到這家機構是否已經(jīng)投資了你的競爭對手，不排除投資機構會幫投后企業(yè)向同行來竊取商業(yè)機密的現(xiàn)象，而且一個機構很少會投相同行業(yè)相同賽道的兩家對手，不要因盲目樂觀而導致自己的關鍵信息泄密。

三、準確定位企業(yè)估值

企業(yè)的估值一定要定價準確，估值的高低將會直接影響企業(yè)最終的融資金額。這里推薦大家使用這幾個方法：市盈率法、交易法及身價法這三種基礎的估值方法，來綜合找到自己的準確價值，或是讓自己變得更值錢。

四、避開這些融資誤區(qū)

誤區(qū)1、融資機構越大越好

雖然大品牌擁有好的口碑背書，但是并不一定是最合適的那個。投資觀念是否匹配，基金年限是否能夠支持企業(yè)長期發(fā)展，身后資源是否能為企業(yè)賦能，都是企業(yè)在融資時要思考的細節(jié)，否則當企業(yè)貪圖投資機構品牌的時候，或許投資機構也在惦記企業(yè)的權利與利益。

誤區(qū)2、對投資人過分警惕

很多創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)家特別怕投資人知道他的項目之后，把他的技術給學去了或者給抄去了。導致很多事情藏著掖著也不講，也不敢講，投資人一來先給簽保密協(xié)議。對于這樣的創(chuàng)業(yè)者，投資人幾乎是不會投的，因為你沒有門檻，所以一定不要藏著掖著。

誤區(qū)3、融資到賬越快越好

雖然錢越快到賬越好，但是并不意味著雙方可以省略投資的必要過程與文件。出于友誼、面子等原因，很多投資過程中雙方并沒有進行充分的溝通、盡調，結果后期在細節(jié)條件、項目發(fā)展方向、資金使用方向等方面起了矛盾，導致雙方不歡而散甚至對簿公堂。

誤區(qū)4、融資估值越高越好

估值不是越高越好，投資人對于高估值的項目一般持有比較謹慎的態(tài)度，因此很難獲得投資人的投資。所以快創(chuàng)通建議創(chuàng)業(yè)者們一定要實實在在的，估值一步一步的走上去才好。而且如果一開始估值比較高，下一輪的估值可能就會更高，所需要的資金也就越多，無形中會把很多好的機會擋在外面，甚至會遇到估值下跌的囧境，帶來與老股東之間的矛盾。

相對于估值的高低，快創(chuàng)通更建議創(chuàng)業(yè)者認真考慮資金的去向分配問題，一些投資人會比較關注這些。創(chuàng)業(yè)是一種信仰，創(chuàng)業(yè)者如果做好快創(chuàng)通說的以上的事情，融資過程一定會加倍順利。

我曾經(jīng)也是一路跌跌撞撞，說實在的指導今天也還沒有太看清楚前途在哪里，不過好在已經(jīng)度過了最黑暗的時候（確切的說是天天都很黑暗，內心已經(jīng)麻木了），最近經(jīng)歷了一輪完整的融資過程，所以就寫出來跟大家分享一下吧。內容可能比較偏激，僅作為自己的一點思想感悟。

首先，資本是絕對理性的，是趨利避害的，是嗜血的，這些詞語在融資之前我是沒有認識的，僅是覺得聽上去比較刺耳，但是在經(jīng)歷了融資的過程，我才真切的感受到這幾個詞語的意義，這也是投資者看項目的核心邏輯。

一、資本是絕對理性的。機構的投資人僅僅是資本差人，而且是一個包含了業(yè)務部門、風控部門、法務部門、財務部門、技術部門、行業(yè)研究部門在內的多個專業(yè)組成的團隊，對于任何一個項目，他們都會從多個角度來審視、剖析，他們的判斷是基于數(shù)據(jù)和證據(jù)做出的，不會帶有個人的感情。他們會從公司過去的財務數(shù)據(jù)、市場銷售合同、經(jīng)營成本、法律訴訟記錄、知識產(chǎn)權、銀行流水、征信等資料中對公司的發(fā)展能力進行判定，并通過同類產(chǎn)品分析、市場需求等諸多因素對公司的成長性進行預測。越是正規(guī)的投資機構就越是理性客觀，越是有錢的土老板就越是主觀，當然他們也會招一個投資顧問團隊來輔助自己的決策。所以創(chuàng)業(yè)者在融資的過程中一定要保持清醒，最感性的投資者還是創(chuàng)業(yè)者自己，在資本的眼里，從來都不存在雪中送炭這一說。再好的項目，如果沒有健康的過去，也沒有人會相信你會有光明的未來。

二、資本是趨利避害的。資本是逐利的，大家都很容易理解，畢竟人潮熙熙皆為利來。但是對于資本的弊害屬性，自己以前確實理解不到位，通過融資也是給自己深深的上了一課。任何一個投資人，他的首要任務都是保證資金安全，因為在投資的時候都要做足避險的增信擔保條件，例如要求核心創(chuàng)始團隊跟投，無限連帶擔保，房屋抵押，到期回購，控制財務等一系列的避險增信措施，以確保資金安全。因此也奉勸各位創(chuàng)業(yè)者，在對項目融資的時候，要先想一點，自己所創(chuàng)業(yè)的項目，如果需要融資，自己會不會把自己的房子抵押給銀行借錢？有沒有信心把借的錢還上？如果沒有信心，建議還是先別融資。因為房屋抵押貸款是最方便最直接的融資手段。

三、資本是嗜血的。資本不是企業(yè)的同行者，而是有著自己的邏輯。這一點對技術出身的創(chuàng)業(yè)者尤其重要。技術大咖們往往沉浸在自己的技術和產(chǎn)品中，喜歡為情懷和多巴胺買單。但是資本看的是營收、利潤、成長性、未來空間，能夠以盡量高的收益，在盡量短的時間退出才是資本的追求。如果一個產(chǎn)品無法取得預計的收益，一個公司無法獲得預期的效益，就會被資本無情的拋棄。為了避免這一結果的發(fā)生，創(chuàng)始人在產(chǎn)品、客戶和資金這三方面做好平衡，盡快把雪球滾起來。這年頭風投越來越少了，前些年泡沫經(jīng)濟時代的風投已經(jīng)被寒風吹得基本死絕了，剩下的也已經(jīng)進化的皮糙肉厚了，當年融資的神話故事已經(jīng)不容易遇到了。反倒是做pre-IPO的越來越多了。

近年來，市場逐漸撥虛向實，互聯(lián)網(wǎng)的套路已經(jīng)被資本拋棄，硬科技成為主流，也是希望各位手里攥著硬科技的創(chuàng)業(yè)者，能先借助平臺的力量走完0-1的過程，再有效的借助資本，來完成1-100的裂變。

祝你們成功！我先睡覺了。

編輯導語：在SaaS創(chuàng)業(yè)中，融資一直是繞不開的話題。假如你是SaaS創(chuàng)業(yè)者，你是否清楚融資的目的是什么？融資過程中又該注意什么問題？本篇文章里，作者就SaaS創(chuàng)業(yè)者可能面臨的融資疑難問題做了解答，一起來看一下。

這段時間，一直在協(xié)助朋友做融資的事情，到今天為止，總算是完美收官。

感觸很多，也很費神。

是的，別人融資是肥了口袋，我是瘦了腰圍。

今天咱們就圍繞著融資這個話題聊聊這其中的心酸史，聊聊SaaS融資的坑，再分享些技巧或者策略（為了確保觸碰隱私協(xié)議，我們統(tǒng)一采用模糊化）。

融資，這個詞一直是創(chuàng)業(yè)者圈子里流傳較廣的詞。也是創(chuàng)業(yè)者們津津樂道的話題，一旦融資成功，可以高興上好幾天，然后又開始陷入各種焦慮。為什么？

因為現(xiàn)在融資不容易，門檻高、條件多，投資者需要你做的事情也會更多，總之一句話：投資人的錢不好拿了。

而，投資圈同樣也會面臨這樣一個問題：好的產(chǎn)品、有價值潛力的產(chǎn)品在市場上，少之又少。

這就是當前投資怪圈，很多產(chǎn)品找不到合適的投資方，而投資者又找不到合適的投資產(chǎn)品。

這段時間，陪伴和協(xié)助一位很好的朋友完成了其產(chǎn)品的天使輪，很多年沒有參與天使輪的融資了，對這個天使輪的新規(guī)則有點摸不著頭腦，不過結局是好的，這就足夠了。

一、為什么要融資？

為什么要融資？

這是每一位創(chuàng)始人都需要發(fā)自內心的靈魂拷問，也就是你融資的目的是什么。

這個問題不單單是我們作為創(chuàng)始人需要清楚的了解，更希望能夠在投資人面前真誠的回答對方，打動對方。

如果創(chuàng)業(yè)者只是打算做自己的生意，每年有小幅增長和盈利，不需要未來的大圖景，那就沒必要融資。如果創(chuàng)業(yè)者有一個大藍圖，為了未來的高回報，初期需要多投入并且承擔幾年虧損，這樣才需要考慮融資。

SaaS創(chuàng)業(yè)從來都不是一件簡單的事情，但好在這幾年，整個資本市場環(huán)境貌似對SaaS行業(yè)的融資相比其他行業(yè)寬松很多。

這也讓我們這些SaaS創(chuàng)業(yè)者看到了些勝利的曙光。

SaaS是圈子里公認的慢生意，它需要大量的時間和精力的投入進行打磨優(yōu)化。但，很多時候，SaaS產(chǎn)品剛上市投入使用的時候，企業(yè)資金鏈就會面臨告急，大多數(shù)SaaS產(chǎn)品由于沒有足夠的資本輸血，不得不在未完成商業(yè)閉環(huán)的階段就草草退場。

僅靠創(chuàng)始人自己的資金投入，也很難維持長久，并且長時間的燒自己的錢，創(chuàng)始人也會心疼的。

畢竟SaaS創(chuàng)業(yè)，向來都是九死一生。

現(xiàn)在大部分SaaS的融資生態(tài)環(huán)境還是比較友好的，主要賴于國內后疫情環(huán)境下，眾多的中小型企業(yè)紛紛被迫進行信息化和數(shù)字化的轉型需要，其轉型的目的還是想借助互聯(lián)網(wǎng)技術實現(xiàn)企業(yè)降本增效。

而眾多的SaaS廠商融資后，都是為了拓展市場份額，把蛋糕做大。

無論是融資這個動作的觸發(fā)點是由SaaS企業(yè)發(fā)起，還是投資方發(fā)起，大家最終的目的還是想要快速的占領市場高地，尋求未來某一天能夠開花結果。

融資目的有兩種：1、財務融資；2、戰(zhàn)略投資。

財務融資，創(chuàng)業(yè)者更加關注的是中短期內的企業(yè)現(xiàn)金流，及投入產(chǎn)出比、投資回報率。

戰(zhàn)略投資，更多希望與同行或者是相關產(chǎn)業(yè)進行戰(zhàn)略合作，其關注點更多是生態(tài)整合和戰(zhàn)略合并，通過戰(zhàn)略投資合作，提高生成效率、企業(yè)自身的核心競爭力、商業(yè)壁壘等等。

但是，如果是戰(zhàn)略性布局，創(chuàng)業(yè)者團隊要預防因為戰(zhàn)略投資入局后，聯(lián)合戰(zhàn)略的布局使得自己產(chǎn)品失去原本的未來規(guī)劃，偏離自己的創(chuàng)業(yè)方向。

二、融資的估算方式

雖然融資估值這個動作是投資方進行的，但是我們作為受資方，同樣需要具備和了解一些相關的融資估值方式，這樣一來能夠快速的判斷自己SaaS產(chǎn)品的價值點，另外也能夠快速的找到同類產(chǎn)品的差異性打造方向。

公司估值在風險投資中是個非常重要的問題，它決定了投資人的投資可獲得的股權比例。公司估值可分為投資前估值和投資后估值，二者的關系為：投資后估值＝投資前估值＋投資額，而投資人獲得的公司股權比例＝投資額÷投資后估值。

拿以上案例舉例：

企業(yè)在融資之前的估值是1000萬，融資200萬，則融資后的估值是1200萬，那么投資方股權比例估算=200 ÷ 1200=16% ，也就是大概16% 這個范圍。

當然市場上常用的融資估算方式，網(wǎng)上一查一大堆，我也沒有必要再重復去講太多，一般常見的融資估值方式有以下幾種：

1. 可比公司法

挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值，比如P/E(市盈率，價格/利潤)、P/S法(價格/銷售額。

2. 可比交易法

可比交易法不對市場價值進行分析，而只是統(tǒng)計同類公司中小企業(yè)融資并購價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標公司的價值。

3. 現(xiàn)金流折現(xiàn)

這是一種較為成熟的估值方法，通過預測公司未來自由現(xiàn)金流、資本成本，對公司未來自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，公司價值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

4. 資產(chǎn)法

資產(chǎn)法是假設一個謹慎的投資者不會支付超過與目標公司同樣效用的資產(chǎn)的收購成本。

三、融資常需要注意幾點問題

1. 不同階段融資的比例和出讓的股權份額

創(chuàng)意種子輪：一般幾個人的團隊有一定的創(chuàng)意，啟動資金緊張，對外尋求種子輪，一般會融50~300萬左右，出讓的股份最好不要超過20%。因為按照文章前面舉的例子，如果種子輪就出讓超20%，那么到了C輪后，創(chuàng)始人團的股份就會少于50%，這是個較為危險的信號。因為，你會發(fā)現(xiàn)自己努力創(chuàng)造的企業(yè)，最后還不是你說了算。

當然，也會有一些騷操作，就是回購之前出讓的股份，確保團隊在每一輪下來后，都能夠保持50%以上。

天使輪、A輪等：一般都是在產(chǎn)品已完成商業(yè)驗證閉環(huán)，并且為了加快產(chǎn)品發(fā)展速度和業(yè)績增長速度，搶占市場。一般出讓10%～15%的股份，融資金額在500萬元到幾千萬元之間。

VC會做很嚴格的DD（盡職調查），仔細研究企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)。很多創(chuàng)業(yè)公司在這個階段的融資受阻，都是因為沒有跑出亮眼的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

注意：國內很多SaaS公司搭的是美元基金VIE架構（在國內被稱為“協(xié)議控制”），只能在海外IPO。

2. 留意股權結構問題

很多創(chuàng)始人在融資的時候，很少會去關注股權結構這個問題。好像給錢就行了，反正也是花別人的錢來圓自己的夢。所以，如果出現(xiàn)不參與企業(yè)經(jīng)營的外部股東的股權超30%之后，甚至比創(chuàng)始團隊還多，對于投資機構VC來講，會認為是個隱形的風險。

投資機構之所以愿意投資錢給你，就是希望能夠這筆錢能夠花在企業(yè)的經(jīng)營上，希望企業(yè)創(chuàng)始人拿著這筆錢將盤子做大。然而，如果不參與經(jīng)營的股東股權較大的時候，VC會將其判斷為投資經(jīng)營風險，害怕將錢投入后，直接掉進外部股東的腰包，對企業(yè)的發(fā)展沒有什么促進的作用。

一句話：不干活的人拿的比干活的人多，VC擔心干活的人沒有足夠的動力去干事業(yè)。所以，創(chuàng)始人團隊始終需要保證直接在企業(yè)中，擁有足夠的股權。

3. 如何與投資機構講好故事

講故事，一直以來都是創(chuàng)業(yè)者必備的技能。

SaaS一直是行業(yè)公認的慢生意，投資者看重的是未來收益，所以很多創(chuàng)業(yè)者在于投資機構進行商業(yè)融資的時候，更多注重于如何吹噓一個未來的“大藍圖”。

也許，在早些年，各行業(yè)的商業(yè)競爭大都處于藍海，競爭者不多，市場蛋糕巨大，任何一個偉大的藍圖都有可能會被實現(xiàn)。因為創(chuàng)業(yè)者有足夠的時間成本進行試錯，有足夠的資本資源可以調整方向。但，現(xiàn)在不行了?，F(xiàn)在的VC比以往任何時期更加的專業(yè)和睿智。

當你在于投資人描繪藍圖的時候，投資人一定會追問你這樣一個問題：你有什么優(yōu)勢？為什么會是你而不是別人？你打算如何做？

站在投資人的角度來看，我這是真金白銀的投資錢進去了，雖然投資有風險，但是我希望能夠在一開始的時候就降低風險。

這個問題不好回答，但是作為創(chuàng)業(yè)者去融資的過程中，一定會面臨這個問題。

給大家一個建議：多與各投資機構VC和同行業(yè)優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者交流學習，當然，有些問題直接拋出來，別人未必會接，因為這里面有些商業(yè)秘密的成分?？梢酝ㄟ^溝通，逐步的將問題引出來，剩下的就是靠自己不斷的進行測試和嘗試。

最后一點，就是做好投資人的管理，融資后，多與投資機構保持交流和學習的態(tài)度，因為他們不一定只是投你一家，可能同時投資好幾家同行業(yè)的企業(yè)，畢竟雞蛋不能放在同一個籃子里。多與對方保持交流，能夠快速的獲取行業(yè)最新資訊和優(yōu)先的解決問題方案。投資人只需要確保投資這么多家，有一家成功即可，對于他們來講，只會把資源更多的傾向成功率更大的企業(yè)。

四、最后的話

融資一直以來都是SaaS創(chuàng)業(yè)者繞不過的話題，但是在融資前一定要先弄明白一件事：我為什么要融資，以及我希望通過融資達到或者完成什么經(jīng)營目標？

講好一個融資故事前，需要先自己問這幾個問題：你有什么優(yōu)勢？為什么會是你而不是別人？你打算如何做？（先自我內觀，因為一定會有人問你的，所以你需要事先模擬測試及反復調整）

融資成功后，需要時刻與投資者保持緊密的聯(lián)系，也就是我們在管理里的向上管理。投資機構投資你，并不僅是將錢交給你花，他可能還會投資你除了金錢之外的東西，例如：人脈、新的資源、新的方向策略以及戰(zhàn)略規(guī)劃等等。

作者：大D ，公眾號“ToB產(chǎn)品創(chuàng)新研習社” 主理人，國內ToB SaaS產(chǎn)品專家。

本文由 @ToB產(chǎn)品創(chuàng)新社 原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理。未經(jīng)許可，禁止轉載

題圖來自Unsplash，基于 CC0 協(xié)議

對大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者來說，這是個問題。

那我們先來看看二者的優(yōu)劣勢對比：

股權融資的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：

（1）股權融資資金使用期限長，壓力小；

（2）股權融資沒有定期償付的財務壓力，財務風險比較??；

（3）股權融資還可以增強企業(yè)的資信和實力；

（4）投資人可能會將資源帶入企業(yè)。

缺點：

（1）企業(yè)將面臨控制權分散的后果；

（2）企業(yè)的控制權一旦沒設計好，就有失去控制權的風險；

（3）另外就是資本成本較高。

債權融資的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：

（1）債權融資不影響企業(yè)的控制權、經(jīng)營權；

（2）與股權融資相比,債權融資成本較低、融資的速度也較快

（3）債權融資的方式也較為隱蔽

缺點：

（1）債權融資缺點是當企業(yè)陷入財務危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時,還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。

（2）相較于股權融資，不管企業(yè)經(jīng)營情況如何，均需要償還債務。

（3）相較于股權融資，融資期限短，還款壓力大。

如果企業(yè)資金充足，未來發(fā)展態(tài)勢良好，則建議使用債權融資而不是股權融資。

保持一個動態(tài)的股權融資，有利于企業(yè)作出靈活調整。

而如何保持動態(tài)的投資股權結構？

可以和投資人約定以下事項：

1、在未來三年內，如果能夠雙倍收回投資成本，我們將有權利對投資者的股權進行50%甚至100%的回購。

2、當創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)營指標達到某個高位，能夠保證投資人每年的回報超過50%的時候，創(chuàng)業(yè)者將有權利回購投資人50%左右的股份。

如此，動態(tài)股權結構的設計，有利于創(chuàng)業(yè)者調整股權結構。

相反，如果沒有做好后期股權結構的約定，等到后期公司做大的時候，創(chuàng)業(yè)者將會非常被動。

該種業(yè)務的風險關鍵在于存貨保管提取方式和倉儲機構的風險承受能力。從存貨保管提取方式來看，有的企業(yè)將存貨直接期限存儲不動以為質押，而有的企業(yè)需要隨時向購貨方供貨，其倉儲的存貨就需要隨時進出庫更換，這對存貨的貨品安全和質量安全造成極大的壓力，有的倉儲方管理不善的，甚至可能出現(xiàn)在企業(yè)頻繁更換存貨的期間發(fā)生以假換真、以次充好的情況，一旦出現(xiàn)還款風險，處置質押的存貨時，往往資不抵債；從倉儲機構的風險承受能力來分，不同的金融倉儲機構的風險承受能力是不一樣的，倉儲機構機構一般會通過銀行授信的方式擴大倉儲金融杠桿，在監(jiān)管允許的情況下放大十倍也是可以的，這對倉儲機構的管理能力和風控能力提出了較高的要求，一旦出現(xiàn)管理不善和風控失衡的情況，不良貸款率超出紅線后，倉儲機構是沒有充足償付能力的。

撰稿人：民建孫奎

一、直接融資和間接融資

1、直接融資

資金供給者與資金需求者通過直接融資市場也稱證券市場，使用股票、債券等金融工具直接融通資金。是資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成股權或債權債務關系的融資形式。

直接融資僅針對一部分優(yōu)質的企業(yè)所敞開。雖說發(fā)行公司債券、商業(yè)票據(jù)的門檻日趨放寬，但對于中小企業(yè)來說仍然是很難運用的融資手段。而且企業(yè)必須公開披露一定期間財務信息，因此一些不愿意被外部審查的經(jīng)營者多數(shù)選擇向金融機構進行融資。這樣只需對有限的一部分對象公開報表便能獲得融資。

國內常用的企業(yè)直接融資產(chǎn)品有發(fā)行股票、定向增發(fā)、配股、可轉債、永續(xù)債券、公司債（含私募債）、中期票據(jù)、短期融資券、定向債務融資工具（PPN）、資產(chǎn)支持證券、企業(yè)債等。資產(chǎn)支持證券例如ABS、ABN。國外的直接融資依據(jù)具體市場而定，需要時可以通過同行、金融機構以及中介機構進行了解熟悉。

直接融資場所

按融資性質可分為股票市場和債券市場。

按交易場所可分為交易所債券市場（場內）和銀行間債券交易市場（場外）。

交易所債券市場是以專業(yè)投資者和個人為主體的場內市場，該市場公開發(fā)行的債券采用連續(xù)競價方式交易，私募發(fā)行的債券采用詢價方式進行交易。債券的托管與結算都在中國證券登記結算公司。國內的兩個債券交易市場是上海證券證券交易所和深圳證券證券交易所。

銀行間債券交易市場由中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）承擔交易功能。中央國債登記結算公司（簡稱中央結算公司）和銀行間市場清算所股份有限公司（上海清算所）承擔托管功能。商業(yè)銀行、農村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。

交易所債券市場和銀行間債券交易市場主要差異對比分析

企業(yè)應根據(jù)資金方情況、資金方的投資品種限制、發(fā)行市場規(guī)模限制、企業(yè)發(fā)行債券品種、合作機構情況等因素，綜合考慮來選擇直接融資的發(fā)行市場。

直接融資的優(yōu)點：

1）資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金快速合理配置和使用效益的提高；

2）資金使用相對于間接融資更靈活，資金使用成本更低；

3）相對于間接融資而言，單筆融資規(guī)模更大；

4）因信息公開的要求，會倒逼企業(yè)構建一個能夠對外部公開信息的企業(yè)體制，促進企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營管理。

直接融資的缺點：

1）對企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營質量、信息公開有較高的要求；

2）融資資金的持續(xù)性不及間接融資。

2、間接融資

間接融資是通過強信用的資金中介機構來完成的信貸融資，例如商業(yè)銀行、非銀行金融機構。

間接融資的資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關系，而是分別與金融機構發(fā)生一筆獨立的交易，即資金盈余單位通過銀行存款，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發(fā)行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現(xiàn)資金融通的過程。

間接融資的品種較多。例如流動資金貸款、項目貸款、各種專項貸款、銀行承兌匯票等。而且各金融機構還有一些具有自身特色的融資品種。如代付款隔夜融資、定向扶貧貸款等。

間接融資的優(yōu)點：

1）對企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營質量、信息公開的要求較直接融資低。具體取決于資金中介機構的要求；

2）融資對接更快捷，企業(yè)只需對接資金中介機構，不需要逐一對接資金方；

3）融資資金的持續(xù)性較高。只要企業(yè)與金融機構關系正常，企業(yè)經(jīng)營正常，除部分一次性融資外，基本上都能夠進行續(xù)借。

間接融資的缺點：

1）對資金使用監(jiān)管較直接融資更嚴、更多樣化，要求更高；

2）資金使用成本相對直接融資更高。尤其是短期流動資金借款；

3）融資綜合成本較直接融資相對更高。主要是因為資金中介的參與和更嚴格的資金使用監(jiān)管；

4）金融機構突然收緊貸款或抽貸的風險較高。

二、債務性融資和權益性融資

1、債務性融資

債務性融資是指通過銀行或非銀行金融機構貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務性融資需按約定進行還本、付息。能為企業(yè)帶來杠桿收益，同時也會提高企業(yè)的負債率。

常用的債務性融資有：金融機構貸款、銀行承兌匯票、公司債、中期票據(jù)、明股實債等。永續(xù)債會計處理上雖計入企業(yè)權益，但實質業(yè)務上還是應屬于債務性融資。永續(xù)債屬于一種比較特殊的債務性融資，一是企業(yè)需要定期支付利息，二是企業(yè)根據(jù)實際情況可能會進行還本。

2、權益性融資

權益性融資是指通過擴大企業(yè)的所有者權益來融入資金。例如通過吸引新的投資者、發(fā)行新股、追加投資等來實現(xiàn)。權益融資會稀釋原有投資者對企業(yè)的控制權。權益融資不需要還本，除非企業(yè)進行縮減注冊資金。權益融資的投資方通常以分紅或股權溢價轉讓的方式來獲取投資收益。

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企業(yè)融資顧問工作可以支持企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，為公司經(jīng)營提供穩(wěn)定的資金支持；通過爭取低成本的融資、資本結構的優(yōu)化，提升企業(yè)的盈利能力，降低財務風險，促進企業(yè)創(chuàng)造更多信用價值。

【一】企業(yè)貸款融資方式

企業(yè)需要了解的融資方式繁多，同時信貸資源和融資情況相對復雜，不同融資方式會對企業(yè)提出不同的要求，公司需要在不同的融資方式之間進行權衡比較，找到某一時期最適合自己的融資方式。

內部融資和外部融資

內部融資是指企業(yè)在內部通過留存利潤獲取企業(yè)發(fā)展的資金來源，公司分配給股東紅利后剩余的利潤，在財務報表體現(xiàn)為“未分配利潤”，該部分資金可以用來公司再發(fā)展。

外部融資包括引入投資人、申請貸款等多種方式。

通常企業(yè)在充分利用內部融資后，再考慮外部融資問題。陷入財務危機、長期虧損狀態(tài)的公司，基本上沒有內部融資的空間，需要外部融資來補血。現(xiàn)金流充沛，不愿意支付外部融資利息或承擔對債權人、股東的信息披露責任的企業(yè)，多選用內部融資方式。

債務融資和股權融資有哪些不同？

(1)公司管理控制權不同。

債務籌資，債權人無權參與公司經(jīng)營管理和利潤分配，從而避免稀釋普通股股東的控制權。債務融資只增加企業(yè)的債務，并不影響原有股東對企業(yè)的控制權，除非企業(yè)經(jīng)營惡化，債務重組導致股權變化。

股權融資，對原股東有稀釋股權的作用，如原股東未按相應比例購進新發(fā)股票，則增發(fā)新股將會削弱原有股東對企業(yè)的控制權，對公司經(jīng)營穩(wěn)定性、戰(zhàn)略等會產(chǎn)生重大影響，甚至喪失對公司的控制權，在惡意收購的情況下，容易引起控制權的變更。

(2)利息紅利的支付方式不同。

企業(yè)的債務融資，無論公司經(jīng)營情況如何，無論盈虧，都需要按照借款合同的約定支付利息和到期償還本金，此種義務是公司必須承擔的。

股權融資，股息的收益通常是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定的，沒有固定的付息壓力，且普通股也沒有固定的到期日，因而也不存在還本息的融資風險。虧損不支付股利，有利潤時可以分紅，也可根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇不分紅或部分分紅，企業(yè)可以動態(tài)調整。

(3)融資成本不同。

從理論上講，股權融資的成本高于債務融資成本：一方面，從投資者的角度講，投資于普通股的風險較高，要求的投資報酬率也會較高；另一方面，債務融資資金的利息費用在稅前列支，具有抵稅的作用，而股利從稅后利潤中支付，不具備抵稅作用。

利息的節(jié)稅作用，使得債務融資更有吸引力，但只有在企業(yè)盈利的情況下才有實際作用。如果企業(yè)虧損，則不能獲得稅前列支利息的節(jié)稅效益，債務的融資成本是稅前成本。

(4)資本結構不同。

股權融資增加所有者權益，降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結構。股權融資間接增強公司的信譽和債權人的信心，便于企業(yè)發(fā)行更多的債務融資。

債務融資會不斷增加公司的資產(chǎn)負債率，到達一定極限后，就因債權人對債務人信用風險的擔憂，提高資金成本，甚至停止債務融資。

(5)決策程序不同。

股權融資關系公司的控制權，重要性更強，通常由公司股東會決策審議。債務融資是公司日常經(jīng)營決策事項，分不同層級審批，日常事項（融資銀行的選擇、融資期限等)主要依靠資金管理人員決策。

企業(yè)貸款怎么樣選擇不同融資方式？要遵循哪些原則？

企業(yè)貸款融資方式的選擇，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實力強弱，以及企業(yè)處于哪一個發(fā)展階段，再結合不同融資方式的特點，來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。

對于不同規(guī)模的公司來說，已獲得較大發(fā)展、具有相當規(guī)模和實力的股份制企業(yè)，可考慮在主板市場發(fā)行股票融資；屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)可考慮到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行股票融資；那些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。

對于不同發(fā)展階段的公司來說，如果是處于初創(chuàng)期的高科技型小企業(yè)，可考慮風險投資來融資；如果企業(yè)已發(fā)展到相當規(guī)模，主要通過銀行融資；獲得良好信用評級后，可發(fā)行債券融資，也可考慮通過申請上市融資。

企業(yè)貸款融資應遵循合法性、合理性原則。公司必須通過合法融資渠道滿足資金需求，嚴禁通過非法集資等渠道融資。

【二】企業(yè)貸款融資成本

融資成本是企業(yè)籌措資金所付出的代價，包括前期費用和融資利息（資金使用過程中發(fā)生的利息支出等資金使用費用），融資成本是評價融資效果的核心財務標準。

資金成本，要通過資金使用獲得的收益來補償。如果資金成本比資本收益率高，則會產(chǎn)生較大的價值風險，表面上看擴張了業(yè)務、提高了營業(yè)收入，但是實際上卻用盈利去彌補借款支出，導致企業(yè)價值的減少。因此，融資所預期的總收益大于融資的總成本時，才有融資的必要性。

資金成本的高低，決定了企業(yè)資金報酬，最低投資收益率的高低是企業(yè)進行融資決策的關鍵分析因素。資本收益高于資金成本，可以考慮追加籌資；資本收益低于資金成本，謹慎考慮不顧投資收益的盲目籌資，但也要考慮暫時讓渡短期虧損換來企業(yè)快速成長后帶來的估值和市場地位的變化。

企業(yè)臨時性的融資需求，時間優(yōu)先，成本第二。臨時性融資的特點是急，融資能否實現(xiàn)，多快時間實現(xiàn)往往是第一位考慮的要素，成本考量排在后面，企業(yè)需盡量做好資金計劃，避免突發(fā)臨時性融資。

【三】企業(yè)貸款融資期限

企業(yè)貸款融資期限可分為短期融資和長期融資。一個公司的籌資結構中，多少比例是短期債務，多少比例是長期債務？公司應保持短期債務和長期債務的均衡，短期債務成本相對低，但流動性風險大，長期債務反之，沒有理論證明最佳的融資結構，對于兩者沒有最優(yōu)的比例，需要和流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的比例相適應。

實踐經(jīng)驗是融資用途和融資期限相匹配。如果公司購入一部分流動資產(chǎn)如存貨，短期債務相對合理，宜選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果是項目投資、固定資產(chǎn)購置、建設支出等，應選用中長期融資方式，如項目貸款、發(fā)行債券、上市增發(fā)等。提高中長期限資金在融資結構中的比例，可以提高財務安全性，避免資金頻繁周轉帶來的不利影響，最大限度地規(guī)避財務風險。有的公司“長貸短用”，有大量的現(xiàn)金可用于短期投資，這是相對有利的局面。反之，公司資金應盡量避免“短貸長投”的問題，即大量的短期借款與主營業(yè)務的長期現(xiàn)金流不完全配比，每年短期債務靠借新還舊來完成。

在流動性過剩的資金市場環(huán)境下，此矛盾并不明顯，而且能降低融資成本。但當宏觀政策出現(xiàn)波動時，就有可能給公司的資金鏈帶來威脅，不利于企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展。

根據(jù)公司特性不同，短期借款和長期借款的比例為4：6或3：7比較合理。如果一個公司完全是短期借款，很容易陷入流動性風險；如果全是長期借款，公司融資環(huán)境極為寬裕，但資金使用效率不高。

融資期限管理的原則是，分散債務的到期日，以降低再融資風險，使公司在任何一年內需要償還的債務均不超過公司當期籌集資金的能力。

【四】企業(yè)貸款融資結構

(1)收益結構。融資對于財務指標的影響非常大（如資金成本、利潤率、每股收益等)，應考慮公司價值的最大化。

(2)資金成本結構。利息是融資必須付出的代價，不同融資方式有差異，公司應追求加權資金成本的最小化。

(3)時間結構。融資須考慮各種不同籌資方式的到期期限結構。為了減少融資風險，通常可以采取各種融資方式的合理組合，注重中短期融資的比重，避免還款期過于集中在某一時期造成的流動性壓力。

(4)來源結構。公司應構建多元融資體系，銀行借貸可保持銀行的相對多元化。

(5)財務風險結構。風險主要來源于債務籌資。資產(chǎn)負債率越高，風險也就越大，公司應重視過多倚重債務融資帶來的風險。

（6)股權結構。不同的股權融資方式對公司控制權產(chǎn)生根本影響。公司應在發(fā)展股權融資時避免控制權的稀釋。

(7)資本結構。資產(chǎn)負債率低的公司IP0、增發(fā)或配股往往被視為過度股權融資，被認為財務過于保守；資產(chǎn)負債率高的公司，仍然通過債務融資來發(fā)展，被認為財務過于激進。

廣泛建立貸款企業(yè)與金融機構的業(yè)務往來，保持與各融資產(chǎn)品線的信息溝通和業(yè)務交流，以備企業(yè)不時之需。

【五】企業(yè)貸款資本結構

資本結構影響著風險。高資產(chǎn)負債率，杠桿利益會被債務成本抵消，公司面臨較大財務風險，在經(jīng)濟衰退、貨幣緊縮、經(jīng)營下滑時，容易使公司陷入困境。但低負債率也并非沒有風險，經(jīng)營嚴重失敗時會出現(xiàn)資金危機，同時也不意味著經(jīng)濟最優(yōu)。

企業(yè)貸款加杠桿經(jīng)營，從財務報表的角度看，就是通過資產(chǎn)負債表加大右端的杠桿負債，購入的左端資產(chǎn)，隨著社會經(jīng)濟發(fā)展和通貨膨脹，資產(chǎn)價值獲得快速提升；而右端負債端成本相對固定，增加也是固定的。

公司面臨融資的選擇，也是資產(chǎn)負債表兩端的選擇。資產(chǎn)端，現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的資源投入是加大還是控制？新經(jīng)濟的資源投入是否加大？產(chǎn)業(yè)結構是否優(yōu)化調整？境外投資是否有結構性機會？負債端，融資規(guī)模的控制如何？是否在加息周期的前端加大中長期融資比重？有無多元化融資的選擇？

融資應遵循結構優(yōu)化性原則，必須考慮資本結構的影響，合理確定股權資本和債務資本的結構比例，融資的規(guī)模應當與股權資本的規(guī)模相適應。

企業(yè)在貸款融資決策和資本結構選擇時，通常是不可以自由選擇融資方式的，現(xiàn)實中的貸款融資包含各種制約條件，企業(yè)并不能自由選擇融資方式。

外部因素包括融資環(huán)境、利率、資本市場、行業(yè)規(guī)律特征等。如成熟產(chǎn)業(yè)的負債率一般較高，高新技術公司負債率較低；有形資產(chǎn)比重大的行業(yè)，如鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑行業(yè)的負債水平較高；當貨幣市場趨緊緊縮時，市場利率逐步走高，融資困難加大，公司通常會控制并降低資產(chǎn)負債率。

內部因素包括公司的成長性、營收規(guī)模、資產(chǎn)結構、盈利能力、管理者偏好、發(fā)展階段、股權結構等。

【六】企業(yè)貸款分析思路

一般而言，成長好的公司負債率高于成長性差的公司；經(jīng)營波動大的公司負債率比經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司低；盈利性好的公司由于內部融資能力強，負債率低于盈利能力差的公司；固定資產(chǎn)比例高的公司，負債率相對高；初創(chuàng)階段的公司，主要依靠股權投資，經(jīng)營風險高，資產(chǎn)負債率低，進入成熟階段，對外部資金需求量大，負債水平高，進入收縮階段，經(jīng)營風險加大，資產(chǎn)負債率又會降低。

中小微企業(yè)最終的貸款融資，是優(yōu)先內部融資，還是股權融資，還是債務融資？債務融資中優(yōu)先短期，還是中長期？是優(yōu)先銀行融資，還是債券融資、供應鏈融資還是保理融資？

企業(yè)最優(yōu)化貸款融資是綜合考慮融資方式、融資成本、融資期限等，評估企業(yè)融資對公司資本結構、成本費用、負債規(guī)模、業(yè)績攤薄的影響，資金用途限制等要素，對各種融資工具進行排序，選擇最適合公司的融資工具。

公司的戰(zhàn)略和投資決定了融資的需求、規(guī)模和股債結構；

公司市場地位、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質量、收入規(guī)模、盈利能力決定了公司的融資來源、期限結構、資金成本；

公司治理機構、內控制度決定了公司融資的穩(wěn)定性，外部金融環(huán)境影響了公司的融資來源和資金成本。

小公司選擇融資，首要考慮對股權的影響和融資的現(xiàn)實性；大公司考慮更多的是資金成本和稅盾效應；加杠桿發(fā)展的企業(yè)前期考慮的是融資的便捷性和多元化，減杠桿的企業(yè)考慮的是資本結構和風險。大型產(chǎn)業(yè)集團公司組織結構是個樹狀圖，一級公司，到二級公司，直到末級公司。每個獨立法人都有可能融資，加之不同層級公司的特殊性，有的子公司是上市公司，有的子公司是境外平臺，集團授予各子公司的融資權限也是不同的，可以說融資結構也是一個樹狀系統(tǒng)，要使這個系統(tǒng)發(fā)揮最佳功能，不僅各層級融資結構之間要保持合理的比例，各類融資工具、到期日等關鍵要素之間也應保持合理的比例關系。