隨著生活水平的提高，居民對各類消費(fèi)品質(zhì)量的要求也在提升，為保證產(chǎn)品質(zhì)量、減少交易糾紛，需要專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢測檢驗(yàn)。中紡標(biāo)就是一家主要提供輕紡產(chǎn)品檢驗(yàn)檢測相關(guān)服務(wù)的第三方檢測機(jī)構(gòu)，公司成立于2004年9月，總部位于北京市朝陽區(qū)，由國務(wù)院國資委控股，業(yè)務(wù)覆蓋紡織品、服裝、鞋類、皮革制品及箱包等領(lǐng)域，銷售區(qū)域主要在深圳、浙江、福建等產(chǎn)業(yè)集群地。
從公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，檢驗(yàn)檢測服務(wù)為公司的主要收入來源，營收占比始終維持在85%以上；其他技術(shù)服務(wù)和耗材銷售銷售額提升緩慢且占比較少，前者主要為客戶提供計(jì)量校準(zhǔn)、紡織標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)咨詢、認(rèn)證等服務(wù)，后者長期為客戶提供權(quán)威可靠、全面專業(yè)的紡織標(biāo)樣和試驗(yàn)耗材產(chǎn)品。
檢驗(yàn)檢測服務(wù)系公司為紡織、輕工產(chǎn)品提供包括常規(guī)檢測、功能性檢測及特種性能測試在內(nèi)的檢測服務(wù)，主要分為紡織品和鞋包兩大類，涉及服裝、防疫物資、運(yùn)動用品、其他紡織品（紗線、纖維、羽絨、絮片、面料等）以及鞋類、皮革和箱包等。從具體構(gòu)成來看，服裝和其它紡織品為主要檢測領(lǐng)域，防疫物資檢測先升后降，運(yùn)動用品檢測呈小幅上升趨勢。
毛利率方面，公司檢測業(yè)務(wù)毛利率逐年上升，主要因公司加大了市場推廣力度使得營業(yè)收入增加，同時也與毛利率較高的防疫物資檢測業(yè)務(wù)增加有關(guān)；其他技術(shù)服務(wù)毛利上升系因業(yè)務(wù)增長較快而人工成本固定，收入增幅大于成本增幅所致。
可見隨著營收的增長，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，邊際成本下降使得公司盈利能力不斷改善。
公司下游客戶涵蓋國內(nèi)外品牌服裝及上下游供應(yīng)鏈企業(yè)、中央企業(yè)、軍需、政府機(jī)關(guān)等，已與森馬、朗姿、太平鳥、安踏、海瀾之家、歐時力、探路者、The North Face、依戀、哥倫比亞等業(yè)內(nèi)眾多知名客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司前5大客戶營收占比較低，客戶結(jié)構(gòu)較分散，不存在客戶依賴情形。
其中，上海諾領(lǐng)為公司第三大客戶，其持有公司2.93%的股份，為公司買斷式代理商，主要幫助公司拓展國際業(yè)務(wù)。2019-2021年上海諾領(lǐng)檢測項(xiàng)目平均定價分別低于公司檢驗(yàn)檢測業(yè)務(wù)平均價格37.32%、47.53%、38.08%，使得上海諾領(lǐng)單位項(xiàng)目毛利率較低，可見公司存在給關(guān)聯(lián)方讓利行為。
公司主要向上游采購檢測設(shè)備、耗材以及房屋租賃服務(wù)，前五大客戶采購占比為26.8%，以房屋租賃和檢測設(shè)備為主，耗材采購占比較少。
其中，中國紡織科學(xué)研究院有限公司為公司控股股東，中紡院（浙江）技術(shù)研究院有限公司是其下屬子公司，二者主要向公司提供房屋租賃業(yè)務(wù)。其余三家均為檢測設(shè)備采購方，公司的檢測設(shè)備多為市場較易采購的常規(guī)紡織設(shè)備，不存在對設(shè)備供應(yīng)商依賴情形。
第三方檢測機(jī)構(gòu)具有獨(dú)立和公正的特點(diǎn)，重要性逐漸提高。檢測市場參與者主要分為政府檢測機(jī)構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部檢測實(shí)驗(yàn)室及獨(dú)立第三方檢測機(jī)構(gòu)。由于第三方檢測機(jī)構(gòu)出具的檢測數(shù)據(jù)具有獨(dú)立性及公正性的特點(diǎn)，已被市場各方廣泛接受。根據(jù)BV估計(jì)，2020年全球檢測市場中第三方檢測占比約為40%，2021年大幅提升至45%，受益于產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)多樣化加強(qiáng)，第三方檢測機(jī)構(gòu)占比提高的趨勢還將繼續(xù)。
據(jù)國家認(rèn)監(jiān)委數(shù)據(jù)顯示，2020年我國檢驗(yàn)檢測服務(wù)營業(yè)收入為3,600億元，預(yù)計(jì)2024年市場規(guī)模將超過6000億元，年均復(fù)合增速為13.62%。公司收入主要來源為紡織品檢驗(yàn)檢測，2019-2021年我國紡織工業(yè)增加值同比增速分別為0.7%和1.4%，雖維持增長，但行業(yè)增速較慢且呈下滑趨勢。對應(yīng)我國2019-2020年紡織服裝、棉花檢驗(yàn)檢測市場規(guī)模分別為74.61億、64.22億。
可見，國內(nèi)紡織服裝檢測行業(yè)整體規(guī)模較小，且下游增速放緩，行業(yè)未來發(fā)展空間小，成長性較差。
目前我國紡織品檢測市場競爭較為充分，行業(yè)集中度不高，市場呈現(xiàn)“小、弱、散”的特點(diǎn)。國內(nèi)紡織服裝檢測機(jī)構(gòu)中已有五個國家級質(zhì)檢中心，此外還有眾多民營和外資檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)，包括天紡標(biāo)（871753）、華測檢測（300012）、譜尼測試（300887）、ITS檢測、SGS集團(tuán)等。
其中，SGS集團(tuán)為全球綜合性檢測龍頭，實(shí)力較強(qiáng)；華測檢測（300012）是國內(nèi)檢測行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及消費(fèi)品、工程、環(huán)境、電器、食品、交通運(yùn)輸、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域；譜尼測試是大型綜合性檢測機(jī)構(gòu)，檢測服務(wù)范圍涵蓋健康與環(huán)保、貿(mào)易符合性、商品質(zhì)量鑒定及安全保障等四大領(lǐng)域。
同行公司多為綜合性檢測企業(yè)，經(jīng)營規(guī)模和技術(shù)實(shí)力上遠(yuǎn)超公司。其中天紡標(biāo)（871753）專注于紡織品服裝行業(yè)檢測，與公司形成直接競爭關(guān)系。公司在獲得業(yè)內(nèi)認(rèn)可的檢測能力和參與制定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)上優(yōu)于天紡標(biāo)，專利數(shù)量和研發(fā)費(fèi)用上略高于對方，可見公司與直接競爭對手相比具有一定優(yōu)勢。
公司實(shí)控人為國務(wù)院國資委，其直接和間接控制公司82.18%的股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。公司現(xiàn)任董事長為馬詠梅，紡織工程專業(yè)，碩士研究生學(xué)歷，正高級工程師，尚未持有公司股份。
公司員工人數(shù)從2019年的477人增長至2021年的558人，其中技術(shù)人員占比78.85%，本科及碩士以上員工占比在一半以上。
2019-2021年公司營收分別為1.61億、1.62億和1.82億，年均復(fù)合增速為6.32%；扣非凈利潤分別為2301萬、2909萬和3129萬，年均復(fù)合增速為16.61%。公司營收增長緩慢主要與紡織行業(yè)景氣度低有關(guān)，而扣非凈利潤增長快于營收與規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮作用有關(guān)。
公司凈資產(chǎn)收益率從2019年的21.02%降至2021年的13.94%，主要與公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞減有關(guān)，期間公司毛利率逐年上漲而凈利率變化相對穩(wěn)定，系因公司不斷增加研發(fā)投入和銷售力度所致。
公司應(yīng)收賬款營收占比較低，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，反映公司營收質(zhì)量高。公司貨幣資金從2016年的0.95億增長至2021年的1.92億，期間累計(jì)融資9687萬，沒有有息負(fù)債，歷史上僅進(jìn)行過一次3300萬的現(xiàn)金分紅，可見公司賺錢能力一般。
公司在有大量貨幣資金的情況下，既沒有用于產(chǎn)能擴(kuò)張，也沒有用來理財(cái)投資，反而分別于2020年、2021年兩次募資9687萬用于購買資產(chǎn)、對外收購和補(bǔ)充流動性，著實(shí)不符合常理。
其實(shí)這與公司在關(guān)聯(lián)方賬戶存款有關(guān)，公司在通用財(cái)務(wù)公司開立了一個存款賬戶，2019-2021年存款余額分別為0.97億、1.76億、1.77億，占公司各年末貨幣資金余額的76.69%、82.61%、92.86%%，這筆錢的使用受限于通用財(cái)務(wù)公司的流動性和信用情況，而且公司此前對此也未進(jìn)行及時披露。
另外還存在關(guān)聯(lián)方大額占用公司資金，多項(xiàng)會計(jì)差錯更正情形，這違反了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的相關(guān)規(guī)定，使得公司控股股東、董事長等人被全國股轉(zhuǎn)公司采取警示函的自律監(jiān)管措施?？梢?，公司在合規(guī)經(jīng)營方面存在著較大問題。
公司此次募投資金主要用于研發(fā)中心和檢測實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目，目的是提高公司檢測能力并擴(kuò)展檢測實(shí)驗(yàn)場地。其中，研發(fā)中心項(xiàng)目除了提高現(xiàn)有業(yè)務(wù)檢測能力外，還計(jì)劃開拓新市場，如應(yīng)急物資、防護(hù)用品、包裝材料、塑料等領(lǐng)域，逐步向綜合型檢測服務(wù)機(jī)構(gòu)邁進(jìn)。
晉江運(yùn)動品檢測實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目基于國內(nèi)運(yùn)動品市場處于高速發(fā)展期，2021年中國運(yùn)動服飾市場零售規(guī)模為3,718億元，同比增長19.10%，而晉江擁有約1000家“運(yùn)動服飾”相關(guān)企業(yè)，公司計(jì)劃通過此項(xiàng)目提升在運(yùn)動品市場占有率。
總結(jié)：中國檢測市場雖然處于快速成長階段，但公司下游行業(yè)增長緩慢，市場空間有限且競爭激烈，這也是公司近年來業(yè)績增長緩慢的主要原因。雖然公司計(jì)劃向綜合型檢測服務(wù)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變，但短期來看仍以輕紡產(chǎn)品檢驗(yàn)檢測為主，而且綜合型檢測服務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)多家A股上市公司龍頭，競爭激烈。公司雖然為國企，但是和集團(tuán)下屬多家企業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易，存在關(guān)聯(lián)方大額占用公司資金情況，公司治理方面存在較大問題。
估值方面，同行公司華測檢測市盈率（TTM）為45.24倍，市凈率為7.47倍；譜尼測試市盈率（TTM）為45.14倍，市凈率為3.81倍；天紡標(biāo)市盈率（TTM）為42.39倍，市凈率為5.97倍。
考慮公司業(yè)務(wù)單一，成長性較差，公司治理有問題，其估值雖低于同行平均水平，但這個價格并不便宜，存在破發(fā)風(fēng)險。
特別說明：文章中的數(shù)據(jù)和資料來自于公司財(cái)報、券商研報、行業(yè)報告、企業(yè)官網(wǎng)、公眾號、百度百科等公開資料，本人力求報告文章的內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時性等。文章中的信息或觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)，本人不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。
]]>近年來，房屋裝修已成為我市廣大居民生活中的消費(fèi)熱點(diǎn)，但是，由于家庭裝修市場的整體不規(guī)范，業(yè)主對于家裝專業(yè)知識的缺乏引發(fā)的糾紛日益增多，因此，特設(shè)立此服務(wù)專線，解決家裝方面的諸多問題。
↓↓↓
掃描加微信
你的貼身服務(wù)專家
隨時為您咨詢服務(wù)
赤峰家裝365服務(wù)熱線
5885365
365天服務(wù)范圍
整體裝修/施工
全屋定制/設(shè)計(jì)
家具安裝/維修局部改造/裝修
裝修拆除/清理
水電安裝/維修
門窗安裝/維修
墻面翻新/修補(bǔ)
瓷磚鋪貼/修補(bǔ)地板翻新/維修
管道施工/維修
廚衛(wèi)翻新/施工
服務(wù)內(nèi)容
毛坯房：基礎(chǔ)裝修、整裝定制。
精裝房：缺陷改進(jìn)、局部升級、全屋定制。
二手房：對全屋的地板、木門、家具、廚衛(wèi)、管道、墻面、瓷磚、水電等的斷裂缺損、變形劃痕等問題進(jìn)行維修或變更保養(yǎng)，或因前期設(shè)計(jì)不合理，造成的空間浪費(fèi)，使用不便問題，進(jìn)行局部的設(shè)計(jì)改造。
↓↓↓
掃描加微信
你的貼身服務(wù)專家
隨時為您咨詢服務(wù)
赤峰家裝365服務(wù)熱線
5885365
服務(wù)流程
1、客戶申請，客服記錄。
2、24小時專業(yè)人員上門免費(fèi)出設(shè)計(jì)方案。
3、專業(yè)人員與業(yè)主溝通方案可行性
4、方案確定
5、工人入場施工
6、業(yè)主驗(yàn)收
7、維修質(zhì)保書
承諾
1、公司以誠信為本，服務(wù)透明、安全。
2、實(shí)事求是，良心做事，一切替客戶考慮。
3、員工受過專業(yè)技能培訓(xùn)，維修有保障。
團(tuán)隊(duì)標(biāo)準(zhǔn)
1、從事裝修工種5年以上
2、經(jīng)過專業(yè)培訓(xùn)，考試合格上崗
3、微笑服務(wù)
4、客戶評分
↓↓↓
掃描加微信
你的貼身服務(wù)專家
隨時為您咨詢服務(wù)
赤峰家裝365服務(wù)熱線
5885365
赤峰家裝365服務(wù)熱線
5885365
掃描加微信
你的貼身家裝服務(wù)專家
隨時為您咨詢服務(wù)！
來源：紅山晚報
]]>