拼多多11月28日發(fā)布了2022年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，三季度拼多多的表現(xiàn)強(qiáng)勁：

– 總營(yíng)收355億元（49.9億美元） ，同比增長(zhǎng)65.1%；

– 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)104億元（14.67億美元），同比增加388%；

– 凈利潤(rùn)為105.86億元，同比增長(zhǎng)了546%，調(diào)整后凈利潤(rùn)為124.72億元，同比增長(zhǎng)295%。

拼多多季度凈利潤(rùn)

（信息來源：公司財(cái)報(bào)）

自2021年2季度開始，拼多多實(shí)現(xiàn)了盈利，并在本年快速擴(kuò)大。本季度，拼多多的凈利潤(rùn)率已經(jīng)達(dá)到了29.8%！這是一個(gè)非常高的數(shù)據(jù)。即便公司高管說這是一次性的，但是我們已經(jīng)看到了拼多多脫胎換骨的變化。那么， 拼多多為什么突然異軍突起，盈利暴增？

廣告業(yè)務(wù)的崛起是原因

從業(yè)務(wù)端來看：

– 來自在線營(yíng)銷服務(wù)和其他業(yè)務(wù)的收入為284.256億元人民幣，同比增長(zhǎng)58%；

– 交易服務(wù)收入為702.23億元人民幣，同比增長(zhǎng)102%；

– 來自商品銷售的收入為5640萬元人民幣，同比下降31%。

線上營(yíng)銷收入在總營(yíng)收中占比約為80%，已經(jīng)成為營(yíng)收的主要來源。

拼多多業(yè)務(wù)組成

（信息來源：長(zhǎng)橋證券）

線上營(yíng)銷主要指商家所支付的廣告費(fèi)用：商家通過競(jìng)價(jià)獲得廣告位置，例如平臺(tái)搜索中出現(xiàn)的排位，廣告橫幅以及關(guān)鍵詞搜索展示等。當(dāng)消費(fèi)者點(diǎn)擊商家的產(chǎn)品列表，為商家完成在線營(yíng)銷服務(wù)時(shí)，相關(guān)收入就會(huì)被確認(rèn)。這類商品的定位和定位價(jià)格通過網(wǎng)上拍賣系統(tǒng)確定，通過市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。拼多多還提供展示營(yíng)銷服務(wù)，允許商家在平臺(tái)上以固定價(jià)格投放廣告。一般來說，商家需要為展示營(yíng)銷預(yù)付費(fèi)用，這些費(fèi)用計(jì)入客戶預(yù)付款和遞延收入，收入主要是在提供廣告服務(wù)期間確認(rèn)的。廣告業(yè)務(wù)的毛利率高，這幫助拼多多極大地提升了凈利潤(rùn)率。

而且，拼多多已經(jīng)一舉成為中國(guó)廣告的老二！2022年二季度中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的廣告營(yíng)收排名中，前五名分別是阿里巴巴，拼多多，京東，騰訊和百度。在二季度，京東超越騰訊成為第三大廣告營(yíng)收互聯(lián)網(wǎng)公司，目前前三已被電商公司所占領(lǐng)。在2季度廣告營(yíng)收中，阿里巴巴廣告營(yíng)收722億元，拼多多廣告營(yíng)收251億元，京東207億元。其中，拼多多增速最快，約為40%，而阿里巴巴同比減少10%。依據(jù)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況判斷，拼多多仍在未來有較大的增長(zhǎng)空間，也不排除蠶食其他電商的廣告營(yíng)收。

這說明拼多多的主要收入飛輪已經(jīng)快速升級(jí)轉(zhuǎn)型，已經(jīng)占領(lǐng)了互聯(lián)網(wǎng)中盈利能力最強(qiáng)的廣告業(yè)務(wù)。這種效率和執(zhí)行力讓人敬佩。

其他業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)

另外，拼多多的商家主要集中于農(nóng)產(chǎn)品，日用品，家電，化妝品等，對(duì)比于淘寶京東，其商品均價(jià)更低，面對(duì)的消費(fèi)群體基數(shù)更大。鑒于當(dāng)下并不樂觀的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，拼多多偏下于低消費(fèi)的電商平臺(tái)將更加有保留吸引用戶的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前拼多多的月活用戶大約在7-8億之間，年度活躍買家大約在8-9億之間，去年全年2021年訂單數(shù)達(dá)610億，客單價(jià)為40元；對(duì)比阿里巴巴，其年度活躍用戶略微少于拼多多，但是其客單價(jià)為150元左右。由此可以推斷，拼多多主打的更多是低價(jià)，高回購(gòu)率，高使用率的商品。另外，拼多多在不斷投入農(nóng)產(chǎn)品渠道的鋪設(shè)，這條業(yè)務(wù)路線符合其低價(jià)惠民的營(yíng)銷路線。

傭金收入三季度實(shí)現(xiàn)70億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)102%，持續(xù)翻倍增速。傭金收入主要依靠交易手續(xù)費(fèi)，多多買菜和電商的傭金。這項(xiàng)營(yíng)收直接受到GMV和訂單收入的影響，盡管電商公司現(xiàn)在不再披露GMV，但是從傭金收入來判斷，拼多多的GMV仍舊保持健康的快速增長(zhǎng)。商品銷售僅有0.6億元拼多多的一小部分收入來自在線直銷，我們從供應(yīng)商那里獲取產(chǎn)品，然后直接賣給用戶。

商品銷售僅有0.6億元拼多多的一小部分收入來自在線直銷，這部分拼多多從供應(yīng)商那里獲取產(chǎn)品，然后直接賣給用戶。直銷業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成本高，并且有滯銷的風(fēng)險(xiǎn)。此業(yè)務(wù)營(yíng)收只占總營(yíng)收的0.2%，幾乎可以忽略不計(jì)。

綜上可見，拼多多的商業(yè)模式“討巧”，廣告業(yè)務(wù)單挑大梁，成本低利潤(rùn)高。拼多多用低價(jià)和社交媒體吸引了大量的用戶，從而招攬更多商家購(gòu)買廣告，如此循環(huán)形成業(yè)務(wù)飛輪。

成本控制靈活，管理能力凸顯

從成本來看，拼多多同樣做的十分出色。總營(yíng)業(yè)費(fèi)用為176.536億元人民幣(合24.817億美元)，較2021年同期的128.078億元人民幣增長(zhǎng)38%。其中銷售費(fèi)用支出為140億，同比增長(zhǎng)40%；研發(fā)僅增加了11%；行政管理費(fèi)用為9億，增速為最高，達(dá)171%?？傮w來看，拼多多在成本支出上還是比較保守，體現(xiàn)了公司運(yùn)營(yíng)的高靈活度。

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行期，管理層有效控制成本，可以避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并沒有大舉投入農(nóng)業(yè)研發(fā)這項(xiàng)重點(diǎn)且長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)。管理層表示，:“我們?cè)诘谌径壤^續(xù)深化我們的價(jià)值創(chuàng)造。我們將增加研發(fā)投入，以進(jìn)一步提高供應(yīng)鏈效率和農(nóng)業(yè)數(shù)字化包容性?！辈⑶抑赋銎炊喽嗄壳叭圆灰杂麨槭滓康模磥黼S時(shí)可能加大研發(fā)投入。電話會(huì)議上，拼多多CEO陳磊表示：“我們接下來會(huì)繼續(xù)加大投入，通過更好理解和服務(wù)消費(fèi)者需求，持續(xù)扎根實(shí)業(yè)，通過對(duì)農(nóng)業(yè)實(shí)體和制造產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)進(jìn)行科技投入，踏實(shí)地做好價(jià)值創(chuàng)造，這才是這個(gè)平臺(tái)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的支撐。”

邁向海外市場(chǎng)，探索更多可能

2022年9月1日，拼多多跨境電商平臺(tái)Temu正式在海外上線。Temu上目前共包含15個(gè)品類，分別是家居類、女裝類、珠寶配飾、美麗健康、電子類、男裝類、兒童類、鞋包類、寵物用品、嬰兒用品、運(yùn)動(dòng)戶外、內(nèi)衣、辦公用品、工業(yè)用品、汽車/摩托車配件。從當(dāng)前的形勢(shì)來看，Temu受到了不小的關(guān)注。上線半個(gè)月，Temu成為谷歌應(yīng)用商店下載量最大的免費(fèi)購(gòu)物類應(yīng)用程序。10月18日，Temu登頂美國(guó)iOS應(yīng)用商店購(gòu)物APP下載榜第一，超越亞馬遜、SHEIN和沃爾瑪。

Temu官網(wǎng)頁(yè)面

（信息來源：公司官網(wǎng)）

Temu購(gòu)物品類展示

（信息來源：公司官網(wǎng)）

拼多多在海外之所以引起大的追捧，同樣還是用低價(jià)來吸引客戶。這些低價(jià)品集中在家居日用品上，并價(jià)格明顯低于同行業(yè)。

海外各電商產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比

（信息來源：中金研究所）

但是值得注意的是，在國(guó)內(nèi)拼多多可以依靠微信好友之間形成高效的推廣，在海外拼多多可能在營(yíng)銷方面要投入更加大的成本，獲客成本會(huì)大大增加。國(guó)內(nèi)的物流較歐美價(jià)格低，物流成本也是其未來不得不解決的問題。在商品類目方面，Temu暫時(shí)在價(jià)格上有很大優(yōu)勢(shì)，但并保證可以持續(xù)超低價(jià)。 其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也十分強(qiáng)勁。比如電子商品有亞馬遜的一家獨(dú)大；服裝品類有shein和wish的左右夾擊。如何在產(chǎn)品低價(jià)的同時(shí)，還能做出差異化也是拼多多不得不思考的問題。另外，Temu當(dāng)前走的是自營(yíng)模式，類比于國(guó)內(nèi)模式其運(yùn)營(yíng)成本降大幅增加。

海外購(gòu)物APP比較

從本次季報(bào)來看，拼多多再次證明了自己的實(shí)力。作為一個(gè)年前的電商公司，拼多多雖然營(yíng)收還不及阿里巴巴和京東，但是其盈利能力已經(jīng)是電商行業(yè)的翹楚。在2022年的第三季度，拼多多的凈利潤(rùn)達(dá)106億元，居各中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的榜首，其吸金能力不容小覷，這也為其日后的其他業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)。

截至2022年9月30日，拼多多現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為1378億元(約合194億美元)，而截至2021年12月31日的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為929億元。自由現(xiàn)金流為116.5億元。

拼多多自由現(xiàn)金流

（信息來源：新浪財(cái)經(jīng)）

優(yōu)異的財(cái)務(wù)狀況為拼多多的未來業(yè)務(wù)的發(fā)展注入了一針強(qiáng)心劑。占盡了優(yōu)勢(shì)的拼多多站在新格局的起點(diǎn)，未來真正屬于它的黃金時(shí)代或許才剛剛開始。

我們非?？春闷炊喽嗟陌l(fā)展，認(rèn)為現(xiàn)在是投資拼多多的好機(jī)會(huì)。

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