摘要

阿里巴巴最新的季度數(shù)據(jù)顯示，在嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，這家中國電子商務(wù)先驅(qū)的實力。

隨著人們對中國科技行業(yè)放松監(jiān)管政策越來越樂觀，阿里巴巴被打壓的股票可能會出現(xiàn)大幅反彈。

近幾周來，阿里巴巴的量化因子數(shù)據(jù)和技術(shù)圖表一直在改善，以12-14倍的市盈率計算，阿里巴巴仍然是一個絕對的便宜貨。

話雖如此，但中國經(jīng)濟似乎正在步履蹣跚，美國退市的潛在風(fēng)險可能會給阿里巴巴的股票帶來后遺癥，迫使其繼續(xù)低迷。

在考慮了爭論的雙方之后，我堅持我對阿里巴巴的樂觀看法。我認(rèn)為阿里巴巴的買入價很高，為117美元。

導(dǎo)言

阿里巴巴（紐約證券交易所代碼：BABA）是我投資組合中最有爭議的控股公司之一。首先，阿里巴巴是我持有的唯一一只中國股票（2021 11月中開始持有少量頭寸）。其次，我認(rèn)為，從阿里巴巴的業(yè)務(wù)基本面來看，它的股價低得離譜。然而，由于中國宏觀經(jīng)濟和監(jiān)管方面的不利因素，我仍然不能完全相信這項投資。更廣泛的投資媒體上的輿論噪音對中國科技股來說是非常悲觀的，我認(rèn)為這種情緒短期內(nèi)不會改善。在我今天與大家分享我的牛市-熊市觀點之前，我建議您閱讀我過去在阿里巴巴的工作，以便我們今天的練習(xí)在同一頁上：

• 阿里巴巴股票在即將發(fā)布的盈利之前是買入嗎

在分析了阿里巴巴第四季度的數(shù)據(jù)后，我進(jìn)行了一次練習(xí)，以確定對阿里巴巴長期投資的看漲和看跌觀點。在今天的報告中，我們將討論以當(dāng)前水平購買阿里巴巴股票的五個理由和出售阿里巴巴股票的兩個理由。我們開始吧。

購買阿里巴巴的5個理由

堅實的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)

在第四季度，阿里巴巴報告未實現(xiàn)盈利；然而，收入強于預(yù)期，為321億美元（而分析師估計約310億美元）。你可能知道，中國經(jīng)濟仍在遭受嚴(yán)峻的封鎖、通貨膨脹和消費需求放緩。盡管阿里巴巴的業(yè)務(wù)充滿了喧囂，但其基本面依然穩(wěn)健。在經(jīng)歷了第一波新冠疫情期間需求的拉動之后，阿里巴巴的收入仍在增長，這一事實令人鼓舞。由于通貨膨脹造成了巨大的利潤壓力，阿里巴巴的毛利率和營業(yè)利潤率在第四季度大幅下降；然而，這些數(shù)字仍然非常健康。隨著中國經(jīng)濟的開放和恢復(fù)增長，我認(rèn)為阿里巴巴的收入和利潤率將再次開始擴大。

最近幾個季度，阿里巴巴的利潤率受到了壓力，這反過來又導(dǎo)致了自由現(xiàn)金流生成的壓縮。第四季度，阿里巴巴的自由現(xiàn)金流為負(fù)-11.8億美元；然而，如果你看看歷史趨勢，阿里巴巴在過去三年的第四季度消耗了現(xiàn)金，而今年的消耗是最小的。歸根結(jié)底，阿里巴巴仍是一臺自由現(xiàn)金流機器。

阿里巴巴擁有約500億美元的凈現(xiàn)金，幾乎沒有流動性或破產(chǎn)風(fēng)險。由于阿里巴巴股票的劇烈估值重置，阿里巴巴管理層采取了更積極的資本回報計劃。

據(jù)阿里巴巴副首席財務(wù)官Toby Xu介紹

大規(guī)模的股份回購?fù)伙@了我們對阿里巴巴長期、可持續(xù)的增長潛力和價值創(chuàng)造的信心。鑒于我們穩(wěn)健的財務(wù)狀況和擴張計劃，阿里巴巴的股價并不能公正地反映公司的價值

我同意托比的觀點。讓我們找出原因

• 極低的估值

在阿里巴巴發(fā)布盈利報告之前，我將其評為買入，當(dāng)時該股市盈率低得離譜，約為8.55倍。我必須重申，我不知道阿里巴巴第四季度會發(fā)布什么報告，也不知道該股票會對這些數(shù)字做出什么反應(yīng)。然而，這一估值讓阿里巴巴變得毫不費力，而且仍然毫不費力（盡管阿里巴巴股價上漲了40%）。如今，阿里巴巴的市盈率約為14倍（遠(yuǎn)低于3年來的21倍市盈率中值）。

老實說，我不認(rèn)為阿里巴巴第四季度的數(shù)據(jù)可以證明其股票在過去幾天里快速反彈了40%；然而，阿里巴巴的估值仍然低迷，這種上漲趨勢可能在不久的將來繼續(xù)（定量因素數(shù)據(jù)和技術(shù)圖表表明如此）

• 提高量化因子等級

在阿里巴巴股票最近上漲之后，其動量因子等級從“C-”提高到了“B+”。我之前強調(diào)了阿里巴巴動量因子評級的積極趨勢，認(rèn)為這是該股出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的潛在跡象。盡管勢頭可能會繼續(xù)推動阿里巴巴股價向140美元至150美元的區(qū)間走高，但阿里巴巴的估值和（收益）修正因子等級正在減弱。

隨著盈利能力和增長因素等級的保持，阿里巴巴的股價可能會繼續(xù)走高。此外，阿里巴巴的基本面很可能在未來4-8個季度反彈。因此，盡管SA的Quant評級系統(tǒng)的整體評級為“保持”[3.30]，但我還是看好阿里巴巴目前的量化因子評級<技術(shù)圖表上的趨勢逆轉(zhuǎn)

阿里巴巴的技術(shù)圖表顯示出一個重大趨勢逆轉(zhuǎn)的跡象，即從向下的楔形下降模式中突破。雖然我預(yù)計阿里巴巴的股票不會直線上漲，但我會尋找該股票重新獲得其約130美元的200-EMA，以確認(rèn)趨勢逆轉(zhuǎn)。

• 2022年5月25日，我寫了以下內(nèi)容：

截至今日，阿里巴巴仍處于向下楔入的格局；然而，有RSI背離的跡象，MACD也在緩慢上漲，因為該股徘徊在需求區(qū)上方（如圖所示）。雖然我還沒有看到趨勢逆轉(zhuǎn)，但我認(rèn)為技術(shù)設(shè)置正在改善。如果阿里巴巴股價上漲，可能會迅速回升至140-150美元

今天，我們一個月前觀察到的RSI和MACD的差異要明顯得多。雖然這種反彈可能在未來幾周和幾個月內(nèi)會逐漸消失，但我認(rèn)為技術(shù)設(shè)置對多頭有利（尤其是對那些有長期投資前景的人）<監(jiān)管政策放松跡象

在過去幾個月里，中國政府似乎放松了對正在進(jìn)行的技術(shù)打擊。雖然我知道中國的監(jiān)管政策風(fēng)險仍然很高，但考慮到這個世界第二大經(jīng)濟體的增長放緩，中國政府在這方面可能沒有太大的回旋余地。在我列出的支持收購阿里巴巴的五個理由中，我認(rèn)為政策放松可能是最薄弱的一個，因為它的抽象性質(zhì)。然而，如果我們確實看到中國政府的政策逆轉(zhuǎn)，甚至是放松對技術(shù)的打擊，阿里巴巴可以擺脫其股票的嚴(yán)重過剩，如果負(fù)面情緒減弱，該股票可能會重新加息至正常的估值倍數(shù)。

出售阿里巴巴的2個理由

考慮到阿里巴巴健康的基本面、極低的估值、不斷提高的量化因子評級以及看漲的技術(shù)架構(gòu)，我認(rèn)為沒有一個簡單的、數(shù)據(jù)驅(qū)動的熊市論題來反對阿里巴巴。然而，如果我不得不尋找以這種一次性價格出售阿里巴巴的理由，那一定是外在原因<不良的宏觀經(jīng)濟環(huán)境

與大多數(shù)企業(yè)一樣，阿里巴巴也受到宏觀經(jīng)濟因素的影響。由于阿里巴巴的大部分收入來自中國，在可預(yù)見的未來，由于中國經(jīng)濟持續(xù)低迷，阿里巴巴的銷售增長和利潤率可能仍然不太可觀。如果阿里巴巴的自由現(xiàn)金流在經(jīng)濟衰退時進(jìn)一步收縮，那么即使市盈率恢復(fù)到正常水平，阿里巴巴的股價也可能下跌<美國潛在退市

雖然阿里巴巴尚未被美國證券交易委員會認(rèn)定為HFCAA（追究外國公司責(zé)任法案）的（潛在）違規(guī)者，但阿里巴巴可能從美國交易所退市的風(fēng)險并非零。貝萊德等機構(gòu)投資者退出了阿里巴巴的美國存托憑證，直接在香港交易所投資阿里巴巴。在我看來，美國存托憑證的潛在退市對阿里巴巴來說并不是一個重大風(fēng)險，但如果你想提前解決這一風(fēng)險，你應(yīng)該考慮出售阿里巴巴美國存托憑證[并考慮在香港交易所投資阿里巴巴]。

底線

即使阿里巴巴股價從低點快速上漲40%+后，基本面、量化和技術(shù)數(shù)據(jù)仍讓阿里巴巴股價“買入”。正如我們今天看到的，阿里巴巴的優(yōu)點（購買理由）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于缺點（出售理由）。因此，我繼續(xù)看好阿里巴巴。

關(guān)鍵收獲：我認(rèn)為阿里巴巴是一個強勁的買入價，為117美元。

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