我們?nèi)詢烧Z(yǔ)說(shuō)一下歐洲央行目前的困境，保證各位看得懂：

1，已知德國(guó)十年期國(guó)債的收益率和南歐那幫國(guó)家的收益率差距拉大。

2，已知國(guó)債收益率變高，等于這個(gè)國(guó)家借錢(qián)的成本變高。

3，那就等于說(shuō)南歐國(guó)家的借錢(qián)成本變高，那么變高的情況下，南歐國(guó)家的財(cái)政情況還糟糕。所以這就是惡性循環(huán)。

4，當(dāng)?shù)聡?guó)國(guó)債收益率和南歐國(guó)家國(guó)債收益率拉大到一定程度的時(shí)候，人們就會(huì)恐慌，因?yàn)楹ε履蠚W國(guó)家還不起，就會(huì)拋售南歐國(guó)家國(guó)債。

5，當(dāng)大批的拋售后，南歐國(guó)家的國(guó)債收益率就會(huì)更高，因?yàn)閲?guó)債收益率低了吸引不了人買(mǎi)啊。

6，此時(shí)就只有歐洲央行能救南歐國(guó)家了，他們自己是無(wú)法自救的。南歐國(guó)家往往是借新債還舊債，如果利率太高借不起了怎么辦？那就要破產(chǎn)。

7，由于通脹，制約了歐洲央行發(fā)鈔的能力。

8，然后美聯(lián)儲(chǔ)還準(zhǔn)備加息，這就給歐洲火上澆油。

我們接下來(lái)分析一下歐洲的情況：

2020年新冠疫情爆發(fā)后，歐元區(qū)貨幣和財(cái)政配合得比較好，歐債利率整體較低，歐洲央行搞出了總規(guī)模1.8萬(wàn)億歐元的財(cái)政刺激計(jì)劃，緩解了市場(chǎng)對(duì)南歐國(guó)家債務(wù)的擔(dān)憂。

由于疫情，歐盟宣布暫停履行《穩(wěn)定和增長(zhǎng)公約》的義務(wù)，即暫時(shí)允許成員國(guó)債務(wù)率突破60%，財(cái)政赤字率突破3%的紅線，到今年5月，由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，歐盟再次宣布為了應(yīng)對(duì)能源危機(jī)，把再度延期到2023年。

缺乏的約束，那南歐國(guó)家可不就撒開(kāi)了擺爛？歐元區(qū)成員國(guó)債務(wù)率急速上升，希臘，意大利債務(wù)率直接突破了193%和150%，而當(dāng)年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，希臘的債務(wù)率僅為148%，意大利僅為119%。

在新冠爆發(fā)之前，意大利，法國(guó)的財(cái)政赤字率其實(shí)已經(jīng)低于3%，新冠一來(lái)，兩國(guó)雙雙突破7%，比歐債危機(jī)時(shí)期的都高。

這就是為什么我非?？春脷W盟的原因。

我們回頭說(shuō)日本，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，日本債務(wù)率比歐盟更高，但是歐盟的問(wèn)題并不僅僅限于經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而是政治問(wèn)題，如果歐盟真的是一個(gè)國(guó)家，反而什么事沒(méi)有。

日本是一個(gè)單一的民族國(guó)家，無(wú)非是過(guò)得更苦一點(diǎn)，多貶值，但是是扛得住的。

歐盟不一樣，歐盟內(nèi)部國(guó)家太多，德國(guó)債務(wù)和財(cái)政情況很好，希臘意大利就很差。

按照道理說(shuō)，那希臘和意大利應(yīng)該過(guò)苦日子，要財(cái)政緊縮。

問(wèn)題是希臘人和意大利人干不干？憑什么??？憑什么你德國(guó)人過(guò)好日子，我過(guò)苦日子？

“因?yàn)槟愕膫鶆?wù)和財(cái)政狀況差啊”。

那我不管，都是歐盟成員國(guó)，憑什么你過(guò)好日子我過(guò)差日子？

今天你不幫我解決問(wèn)題，掀桌子

當(dāng)年就是這樣的。所以等于說(shuō)德國(guó)愿意不愿意搞規(guī)模很大的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付。

德國(guó)愿意嗎？看這個(gè)新聞：

德國(guó)央行行長(zhǎng)約阿希姆·內(nèi)格爾4日在法蘭克福歐洲金融峰會(huì)上致辭時(shí)表示，呼吁歐洲央行采取更嚴(yán)厲的措施，在通貨膨脹變得根深蒂固之前將其降下來(lái)。

“很明顯，我們目前的重點(diǎn)必須放在非常高的通脹率上。重要的是集中我們所有的努力來(lái)制約這種高通脹水平?！眱?nèi)格爾說(shuō)。

德國(guó)央行行長(zhǎng)知道不知道如果加息會(huì)直接把意大利和希臘帶崩？

我都知道的事，他會(huì)不知道？

知道，但是關(guān)我屁事—-是你意大利和希臘崩了，又不是我德國(guó)崩。

這就是歐盟的問(wèn)題。

歐盟國(guó)家內(nèi)部的分裂問(wèn)題一直都存在，不要看德國(guó)人一天到晚的唱高調(diào)，什么歐洲團(tuán)結(jié)之類(lèi)的，但是好好想想吧，希臘比雷埃夫斯港是怎么落到中遠(yuǎn)集團(tuán)手里的？

2016年債務(wù)危機(jī)期間，希臘政府因?yàn)樾枰o急補(bǔ)充國(guó)庫(kù)，首先賣(mài)了給中遠(yuǎn)比雷埃夫斯港務(wù)局51％的股份，然后計(jì)劃于2021年夏季再出售價(jià)值3.685億歐元，約16％的股份。

是德國(guó)不愿意買(mǎi)，所以中遠(yuǎn)買(mǎi)了，而中遠(yuǎn)買(mǎi)了以后，德國(guó)人開(kāi)始逼逼賴賴說(shuō)為什么要把港口賣(mài)給中國(guó)人云云。

所以每次看到德媒提到這個(gè)事情，心里都覺(jué)得好笑：又要逼著希臘還債，又不愿意買(mǎi)希臘的資產(chǎn)，希臘賣(mài)給別人又開(kāi)始嗶嗶，你德國(guó)人是要上天啊？

日本是一個(gè)整體的國(guó)家，過(guò)苦日子大家一起過(guò)，大家都沒(méi)意見(jiàn)。

歐盟不是。

歐洲央行的為難之處

歐洲央行在6月9日宣布7月份暫停購(gòu)債計(jì)劃，并且準(zhǔn)備開(kāi)啟自歐債危機(jī)以來(lái)的首次加息，立即引發(fā)歐債恐慌性拋售，德國(guó)，法國(guó)，西班牙，意大利等國(guó)的十年期國(guó)債利率急速上升。

一下子把歐洲央行嚇壞了，于是歐洲央行趕緊在6月16日召開(kāi)緊急會(huì)議解決問(wèn)題，放出各式各樣的狠話，放話之后，意大利等國(guó)國(guó)債利率開(kāi)始回落，市場(chǎng)情緒開(kāi)始緩和。

相對(duì)比歐債危機(jī)那會(huì)，歐洲央行所謂的“金融工具箱”確實(shí)多了很多，但是說(shuō)來(lái)說(shuō)去，也不過(guò)就這么幾招：降息，購(gòu)債，預(yù)期管理。

歐元區(qū)基準(zhǔn)利率從2011年的1.5%一路降低到現(xiàn)在的0%?；鶞?zhǔn)利率下降了，那么利息成本就降低了。

歐洲央行再通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)希臘，愛(ài)爾蘭，葡萄牙等高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)的政府和企業(yè)債券，壓低債券利率，這招在2020年新冠疫情的時(shí)候再次使用，又啟動(dòng)了疫情經(jīng)濟(jì)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，97%的資產(chǎn)用來(lái)購(gòu)買(mǎi)政府債券。

最后搞直接貨幣交易計(jì)劃，承諾央行可以無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)符合條件的成員國(guó)短期政府債券，給市場(chǎng)注入預(yù)期。

三招下來(lái)，當(dāng)年的歐債危機(jī)得到緩解。

但是今時(shí)不同往日，過(guò)去不管歐洲央行怎么花錢(qián)，只要通脹不起來(lái)，那一切都不是問(wèn)題，歐洲央行的救助其實(shí)就是一種花錢(qián)，央行花錢(qián)平抑了債券市場(chǎng)的波動(dòng)，還刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，刺激了歐盟長(zhǎng)期以來(lái)的低通脹的回升，當(dāng)時(shí)廣泛受到好評(píng)。

現(xiàn)在呢？整個(gè)歐洲的通脹都起來(lái)了。

在通脹已經(jīng)起來(lái)的前提下，繼續(xù)花錢(qián)，等于給通脹火上澆油。

有沒(méi)有不升高通脹，并且還能解決南歐國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題呢？

只有兩個(gè)辦法：

第一，歐洲央行目前還持有一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如說(shuō)德國(guó)的國(guó)債，賣(mài)掉德國(guó)國(guó)債，反過(guò)來(lái)買(mǎi)那些南歐國(guó)家的國(guó)債，壓低南歐國(guó)家的國(guó)債收益率。這樣等于把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移了一下，并沒(méi)有增發(fā)貨幣，不增加額外的流動(dòng)性。

第二，繼續(xù)宣布兜底政策，搞預(yù)期管理，對(duì)做空歐債的投機(jī)者施壓。

問(wèn)題在于：

第一，你賣(mài)掉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)劣質(zhì)資產(chǎn)，那么其他國(guó)家，例如德國(guó)，愿意嗎？這是歐洲央行明顯對(duì)南歐國(guó)家偏心的行為，德國(guó)央行行長(zhǎng)已經(jīng)公開(kāi)放話了：

德國(guó)央行(Bundesbank)行長(zhǎng)約阿希姆?納格爾(Joachim Nagel)警告稱，“幾乎不可能”判定歐元區(qū)國(guó)家之間的借貸成本差異是否合理，他認(rèn)為，依賴歐洲央行(ECB)的支持對(duì)各國(guó)政府來(lái)說(shuō)將是“致命的”。

這是納格爾周一發(fā)表講話時(shí)的言論，是歐洲央行內(nèi)部對(duì)其計(jì)劃出現(xiàn)嚴(yán)重分歧的第一個(gè)跡象——?dú)W洲央行計(jì)劃開(kāi)發(fā)一種新的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)工具，以應(yīng)對(duì)較脆弱國(guó)家的債券收益率在加息開(kāi)始后出現(xiàn)“不合理的”飆升。

其實(shí)德國(guó)央行行長(zhǎng)的擔(dān)憂不無(wú)道理，從2020年到2022年，歐洲央行已經(jīng)購(gòu)入成員國(guó)政府債券2.2萬(wàn)億歐元，基本消化了成員國(guó)債務(wù)增量，且對(duì)那些脆弱國(guó)家，例如希臘，塞浦路斯和意大利的國(guó)債規(guī)模，已經(jīng)為同期政府債券增量的285%，283%和135%，歐洲央行已經(jīng)買(mǎi)的太多了，現(xiàn)在還要買(mǎi)嗎？

且目前歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)和歐洲央行捆綁得越來(lái)越深，一旦一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)問(wèn)題，大批持有這些債務(wù)的歐洲銀行的資產(chǎn)會(huì)嚴(yán)重受損，如同地雷一樣連環(huán)引爆。

好死不死的是，美聯(lián)儲(chǔ)又要加息，在加息的情況下，資本會(huì)加劇從歐元區(qū)逃出。

這次歐洲央行還有怎么樣的金融魔法，也是值得大家再學(xué)習(xí)再借鑒。