摘要

阿里巴巴最新的季度數(shù)據(jù)顯示，在嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這家中國電子商務(wù)先驅(qū)的實(shí)力。

隨著人們對(duì)中國科技行業(yè)放松監(jiān)管政策越來越樂觀，阿里巴巴被打壓的股票可能會(huì)出現(xiàn)大幅反彈。

近幾周來，阿里巴巴的量化因子數(shù)據(jù)和技術(shù)圖表一直在改善，以12-14倍的市盈率計(jì)算，阿里巴巴仍然是一個(gè)絕對(duì)的便宜貨。

話雖如此，但中國經(jīng)濟(jì)似乎正在步履蹣跚，美國退市的潛在風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)給阿里巴巴的股票帶來后遺癥，迫使其繼續(xù)低迷。

在考慮了爭(zhēng)論的雙方之后，我堅(jiān)持我對(duì)阿里巴巴的樂觀看法。我認(rèn)為阿里巴巴的買入價(jià)很高，為117美元。

導(dǎo)言

阿里巴巴（紐約證券交易所代碼：BABA）是我投資組合中最有爭(zhēng)議的控股公司之一。首先，阿里巴巴是我持有的唯一一只中國股票（2021 11月中開始持有少量頭寸）。其次，我認(rèn)為，從阿里巴巴的業(yè)務(wù)基本面來看，它的股價(jià)低得離譜。然而，由于中國宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管方面的不利因素，我仍然不能完全相信這項(xiàng)投資。更廣泛的投資媒體上的輿論噪音對(duì)中國科技股來說是非常悲觀的，我認(rèn)為這種情緒短期內(nèi)不會(huì)改善。在我今天與大家分享我的牛市-熊市觀點(diǎn)之前，我建議您閱讀我過去在阿里巴巴的工作，以便我們今天的練習(xí)在同一頁上：

• 阿里巴巴股票在即將發(fā)布的盈利之前是買入嗎

在分析了阿里巴巴第四季度的數(shù)據(jù)后，我進(jìn)行了一次練習(xí)，以確定對(duì)阿里巴巴長期投資的看漲和看跌觀點(diǎn)。在今天的報(bào)告中，我們將討論以當(dāng)前水平購買阿里巴巴股票的五個(gè)理由和出售阿里巴巴股票的兩個(gè)理由。我們開始吧。

購買阿里巴巴的5個(gè)理由

堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)

在第四季度，阿里巴巴報(bào)告未實(shí)現(xiàn)盈利；然而，收入強(qiáng)于預(yù)期，為321億美元（而分析師估計(jì)約310億美元）。你可能知道，中國經(jīng)濟(jì)仍在遭受嚴(yán)峻的封鎖、通貨膨脹和消費(fèi)需求放緩。盡管阿里巴巴的業(yè)務(wù)充滿了喧囂，但其基本面依然穩(wěn)健。在經(jīng)歷了第一波新冠疫情期間需求的拉動(dòng)之后，阿里巴巴的收入仍在增長，這一事實(shí)令人鼓舞。由于通貨膨脹造成了巨大的利潤壓力，阿里巴巴的毛利率和營業(yè)利潤率在第四季度大幅下降；然而，這些數(shù)字仍然非常健康。隨著中國經(jīng)濟(jì)的開放和恢復(fù)增長，我認(rèn)為阿里巴巴的收入和利潤率將再次開始擴(kuò)大。

最近幾個(gè)季度，阿里巴巴的利潤率受到了壓力，這反過來又導(dǎo)致了自由現(xiàn)金流生成的壓縮。第四季度，阿里巴巴的自由現(xiàn)金流為負(fù)-11.8億美元；然而，如果你看看歷史趨勢(shì)，阿里巴巴在過去三年的第四季度消耗了現(xiàn)金，而今年的消耗是最小的。歸根結(jié)底，阿里巴巴仍是一臺(tái)自由現(xiàn)金流機(jī)器。

阿里巴巴擁有約500億美元的凈現(xiàn)金，幾乎沒有流動(dòng)性或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。由于阿里巴巴股票的劇烈估值重置，阿里巴巴管理層采取了更積極的資本回報(bào)計(jì)劃。

據(jù)阿里巴巴副首席財(cái)務(wù)官Toby Xu介紹

大規(guī)模的股份回購?fù)伙@了我們對(duì)阿里巴巴長期、可持續(xù)的增長潛力和價(jià)值創(chuàng)造的信心。鑒于我們穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和擴(kuò)張計(jì)劃，阿里巴巴的股價(jià)并不能公正地反映公司的價(jià)值

我同意托比的觀點(diǎn)。讓我們找出原因

• 極低的估值

在阿里巴巴發(fā)布盈利報(bào)告之前，我將其評(píng)為買入，當(dāng)時(shí)該股市盈率低得離譜，約為8.55倍。我必須重申，我不知道阿里巴巴第四季度會(huì)發(fā)布什么報(bào)告，也不知道該股票會(huì)對(duì)這些數(shù)字做出什么反應(yīng)。然而，這一估值讓阿里巴巴變得毫不費(fèi)力，而且仍然毫不費(fèi)力（盡管阿里巴巴股價(jià)上漲了40%）。如今，阿里巴巴的市盈率約為14倍（遠(yuǎn)低于3年來的21倍市盈率中值）。

老實(shí)說，我不認(rèn)為阿里巴巴第四季度的數(shù)據(jù)可以證明其股票在過去幾天里快速反彈了40%；然而，阿里巴巴的估值仍然低迷，這種上漲趨勢(shì)可能在不久的將來繼續(xù)（定量因素?cái)?shù)據(jù)和技術(shù)圖表表明如此）

• 提高量化因子等級(jí)

在阿里巴巴股票最近上漲之后，其動(dòng)量因子等級(jí)從“C-”提高到了“B+”。我之前強(qiáng)調(diào)了阿里巴巴動(dòng)量因子評(píng)級(jí)的積極趨勢(shì)，認(rèn)為這是該股出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的潛在跡象。盡管勢(shì)頭可能會(huì)繼續(xù)推動(dòng)阿里巴巴股價(jià)向140美元至150美元的區(qū)間走高，但阿里巴巴的估值和（收益）修正因子等級(jí)正在減弱。

隨著盈利能力和增長因素等級(jí)的保持，阿里巴巴的股價(jià)可能會(huì)繼續(xù)走高。此外，阿里巴巴的基本面很可能在未來4-8個(gè)季度反彈。因此，盡管SA的Quant評(píng)級(jí)系統(tǒng)的整體評(píng)級(jí)為“保持”[3.30]，但我還是看好阿里巴巴目前的量化因子評(píng)級(jí)<技術(shù)圖表上的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)

阿里巴巴的技術(shù)圖表顯示出一個(gè)重大趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的跡象，即從向下的楔形下降模式中突破。雖然我預(yù)計(jì)阿里巴巴的股票不會(huì)直線上漲，但我會(huì)尋找該股票重新獲得其約130美元的200-EMA，以確認(rèn)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

• 2022年5月25日，我寫了以下內(nèi)容：

截至今日，阿里巴巴仍處于向下楔入的格局；然而，有RSI背離的跡象，MACD也在緩慢上漲，因?yàn)樵摴膳腔苍谛枨髤^(qū)上方（如圖所示）。雖然我還沒有看到趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，但我認(rèn)為技術(shù)設(shè)置正在改善。如果阿里巴巴股價(jià)上漲，可能會(huì)迅速回升至140-150美元

今天，我們一個(gè)月前觀察到的RSI和MACD的差異要明顯得多。雖然這種反彈可能在未來幾周和幾個(gè)月內(nèi)會(huì)逐漸消失，但我認(rèn)為技術(shù)設(shè)置對(duì)多頭有利（尤其是對(duì)那些有長期投資前景的人）<監(jiān)管政策放松跡象

在過去幾個(gè)月里，中國政府似乎放松了對(duì)正在進(jìn)行的技術(shù)打擊。雖然我知道中國的監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，但考慮到這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體的增長放緩，中國政府在這方面可能沒有太大的回旋余地。在我列出的支持收購阿里巴巴的五個(gè)理由中，我認(rèn)為政策放松可能是最薄弱的一個(gè)，因?yàn)樗某橄笮再|(zhì)。然而，如果我們確實(shí)看到中國政府的政策逆轉(zhuǎn)，甚至是放松對(duì)技術(shù)的打擊，阿里巴巴可以擺脫其股票的嚴(yán)重過剩，如果負(fù)面情緒減弱，該股票可能會(huì)重新加息至正常的估值倍數(shù)。

出售阿里巴巴的2個(gè)理由

考慮到阿里巴巴健康的基本面、極低的估值、不斷提高的量化因子評(píng)級(jí)以及看漲的技術(shù)架構(gòu)，我認(rèn)為沒有一個(gè)簡單的、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的熊市論題來反對(duì)阿里巴巴。然而，如果我不得不尋找以這種一次性價(jià)格出售阿里巴巴的理由，那一定是外在原因<不良的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

與大多數(shù)企業(yè)一樣，阿里巴巴也受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。由于阿里巴巴的大部分收入來自中國，在可預(yù)見的未來，由于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，阿里巴巴的銷售增長和利潤率可能仍然不太可觀。如果阿里巴巴的自由現(xiàn)金流在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)進(jìn)一步收縮，那么即使市盈率恢復(fù)到正常水平，阿里巴巴的股價(jià)也可能下跌<美國潛在退市

雖然阿里巴巴尚未被美國證券交易委員會(huì)認(rèn)定為HFCAA（追究外國公司責(zé)任法案）的（潛在）違規(guī)者，但阿里巴巴可能從美國交易所退市的風(fēng)險(xiǎn)并非零。貝萊德等機(jī)構(gòu)投資者退出了阿里巴巴的美國存托憑證，直接在香港交易所投資阿里巴巴。在我看來，美國存托憑證的潛在退市對(duì)阿里巴巴來說并不是一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，但如果你想提前解決這一風(fēng)險(xiǎn)，你應(yīng)該考慮出售阿里巴巴美國存托憑證[并考慮在香港交易所投資阿里巴巴]。

底線

即使阿里巴巴股價(jià)從低點(diǎn)快速上漲40%+后，基本面、量化和技術(shù)數(shù)據(jù)仍讓阿里巴巴股價(jià)“買入”。正如我們今天看到的，阿里巴巴的優(yōu)點(diǎn)（購買理由）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于缺點(diǎn)（出售理由）。因此，我繼續(xù)看好阿里巴巴。

關(guān)鍵收獲：我認(rèn)為阿里巴巴是一個(gè)強(qiáng)勁的買入價(jià)，為117美元。

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