你是否曾看到過周華健代言的一款產(chǎn)品：感冒的時候，人很難受、很虛弱，特別需要有個朋友在身邊……

你可能想起來了，沒錯！這就是“999感冒靈”曾經(jīng)的廣告詞。這則廣告在2010年時還被評為最佳藥品廣告之一，它就是華潤三九旗下的產(chǎn)品。

“三九”的名稱真是意想不到，原來是起源于中草藥

——品牌不是空穴來風(fēng)，一定是有跡可尋。

說到華潤三九的起源，就得說起它的前身南方制藥廠，就得說起南方制藥廠的創(chuàng)始人——“中藥現(xiàn)代化之父”，75歲還能再創(chuàng)業(yè)的趙新先，這人經(jīng)歷和#褚時健#有得一拼。

1985年趙新先受命于南方醫(yī)院，帶著500萬來到了深圳成功建立起了中國第一條中藥的自動化生產(chǎn)線。生產(chǎn)出來的第一款產(chǎn)品，就是鼎鼎有名、現(xiàn)在還在銷售的三九胃泰。后來南方制藥廠于1991年收歸解放軍后勤總部，并于1992年更名為三九集團(tuán)。

可以說，三九胃泰和趙新先相互成就了彼此。從產(chǎn)線的建立、到三九胃泰的銷售，都頗具傳奇色彩；不夸張地說，沒有三九胃泰就沒有南方制藥廠，沒有南方制藥廠就沒有三九胃泰的面市，就沒有現(xiàn)在的華潤三九了。

三九胃泰原本方子里主要原料是草藥三叉苦和九里香，“三九”就是主原料各取一字而來，然后一直沿用、不斷擴展意義到今天。

三九胃泰鑄造出了三九集團(tuán)

——IPHONE使蘋果成為世界上最強的公司，三九胃炎也鑄造出了個百億公司。

據(jù)說當(dāng)時為了順利把生產(chǎn)線建立起來，趙新先把原本準(zhǔn)備給職工蓋宿舍的錢都給挪用了。好在最后成功了，三九胃泰上市后火爆得一塌糊涂，僅用3年時間，南方制藥廠產(chǎn)值就有了18個億，趙新先也因此變得炙手可熱起來。

反正這也造成了趙新先無比巨大的信心，改為三九集團(tuán)后也被充分授權(quán)管理，也許是三九胃泰的成功經(jīng)驗讓趙新先覺得事情要自己說了算才行，所以出現(xiàn)了風(fēng)靡全國的“三九模式”，不好聽的說法就是“一言堂”，就算是民企做到一定規(guī)模后也不敢這么干，何況是國企，趙新先就這么干了。

1993年，是三九集團(tuán)和趙新先聲望開始達(dá)到頂點的第一站，在電視臺做的一期國企改革經(jīng)驗的記錄片里，“三九模式”和“海爾模式”被好好宣傳了一下，巨大的聲望向三九集團(tuán)和趙新先涌來。

1995年，終于到達(dá)了最頂峰，中國“三九”的廣告出現(xiàn)在了美國紐約曼哈頓的時代廣場。這一下子徹底爆了，中藥現(xiàn)在連美國人的錢都能掙了。那年代的美國可是我們很向往的市場。

頂峰往下，是平滑還是斷崖？曾在門前擺航空母艦

——成長需要勇氣，發(fā)展也會付出代價，管你是國營還是民營，都逃不開這個規(guī)律。

“三九”的成功，一定程度上造成了大眾對三九集團(tuán)和趙新先的盲目信任，于是上頭先是劃了71家公司到三九集團(tuán)旗下，據(jù)說干什么的都有，就是沒有干醫(yī)藥的。1996年，很多國營企業(yè)開始困難，包括“國進(jìn)民退”思維的演化，趙新先于是開始并購大量企業(yè)。

巨大光環(huán)之下，三九集團(tuán)從1996年到2001年間，先后并購了約140家企業(yè)，啥都有，據(jù)說夜總會都有一家，反正三九集團(tuán)一下子變成了“大雜燴”。據(jù)說三九集團(tuán)門前曾經(jīng)擺過一架航母，上面有五六十架飛機，意思旗下的公司多。（應(yīng)該是模型，哈哈，不然事也太大了。）

事實證明“三九模式”并不是萬能藥，每家并入三九集團(tuán)的企業(yè)并沒有如預(yù)期那般，被“金手指”一點就立馬轉(zhuǎn)危為安。這些企業(yè)有不少債務(wù)也同時轉(zhuǎn)移到了三九集團(tuán)，三九胃泰再好，在這些“黑洞”前也是瑟瑟發(fā)抖。

值得一提的是，趙新立一度以GE為標(biāo)桿的，心中有個世界500強的夢想。GE是一家成功的多元化的企業(yè)，不過GE的多元化和三九集團(tuán)的多元化并不一回事，趙新立明顯也高估了自己，并沒有那樣強大的整合能力。

2000年三九集團(tuán)進(jìn)軍資本市場，向銀行借了很多錢，并且利用旗下的三家上市公司倒來倒去，于是有了2001年被證監(jiān)會公開警告，2003年財務(wù)危機爆發(fā)。2004年多家銀行對三九集團(tuán)“只收不貸”，據(jù)說三九集團(tuán)本部賬面上最少時只剩下480元。

膽大的趙新先卻想借此解決三九集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)問題，竟然向上頭叫板，結(jié)果就是2004年被免去一切職務(wù)。期間因為旗下三九汽車出現(xiàn)了向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)一案，2005年又被帶走調(diào)查。直到2016年，在中央4臺一則靈芝品的廣告上，趙新立又重新出現(xiàn)在大眾面前，此時他已經(jīng)75歲。

反正，“三九”由此結(jié)束了一個輪回，進(jìn)入到了重組階段。

重組的過程不多說了，大致就是三九集團(tuán)的主業(yè)醫(yī)藥還是不錯的，“999”品牌在海內(nèi)外知名度很高，集團(tuán)擁有至少6個銷售過億的產(chǎn)品，這里面就有感冒靈、皮炎平、正天丸、三九胃泰等。大概過程就是主管部門出面延緩債務(wù)，引入戰(zhàn)略投資者和剝離不良資產(chǎn)，還原了三九集團(tuán)應(yīng)有的面目。

重新出發(fā)，變成華潤三九，似乎“買買買”的基因持續(xù)發(fā)揮作用

2008年清欠完成后，進(jìn)行了股改，并由華潤接手管理。從此多了一個華潤三九醫(yī)藥股份有限公司。時至今日，已經(jīng)成為一家大型國有控股醫(yī)藥上市公司，2020年營業(yè)收入約136億左右。

不過，似乎“買買買”的基因已經(jīng)刻在了“三九”的骨子里，也和華潤三九的戰(zhàn)略目標(biāo)有關(guān)。

華潤三九的戰(zhàn)略是希望成為大眾醫(yī)藥健康的引領(lǐng)者。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，華潤三九在2020年的商譽值已經(jīng)達(dá)到了41億左右，面臨著商譽減值的風(fēng)險。因為在“買買買”的過程中，有的是向關(guān)聯(lián)方購買連續(xù)虧損的資產(chǎn)、有的是購買后并沒有讓對方給出業(yè)績承諾等等。

目前，華潤三九旗下主要的子公司約30家，和過去的三九集團(tuán)不同的是，這些子公司都是和醫(yī)藥相關(guān)。

不過醫(yī)藥這個行業(yè)比較特殊，產(chǎn)品的開發(fā)和別的行業(yè)不一樣，周期特別長，投入也特別巨大。但是企業(yè)又有斷發(fā)展的需求。并購也不算什么稀奇的事情，

過去的經(jīng)驗和教訓(xùn)都積累了很多，希望自2017年以來，華潤三九以“醫(yī)藥”的面貌步入百億級企業(yè)后，能把中藥更好的發(fā)揚光大吧～

我學(xué)到｜知識點：商譽

商譽這個詞讓我見識到了，上市公司收購事件中的“江湖險惡”。原來收購一家公司有這么多的門道，真是值得學(xué)習(xí)了～

上市公司要收購A公司，如果收購價格高于A公司看得見的資產(chǎn)估值，就產(chǎn)生了商譽價值。

為什么要多花一些錢來收購A公司呢？因為有預(yù)期，收購A公司后能產(chǎn)生較大的收益，所以基于品牌價值、客戶基礎(chǔ)、客戶關(guān)系、員工關(guān)系等做一個“溢價”評估。問題就在這部分屬于無形資產(chǎn)，極端的甚至可以“嘴皮子一動”就搞定估值，可見這里有很大的操作空間。

在上市公司收購行業(yè)常見的現(xiàn)在，多了解這部分，可以一定程度上了解一家上市公司是“挖坑”還是“爆雷”。而且萬一正好你是一家公司的老板，又有上市企業(yè)想收購你，多研究下說不定可以讓你多賣不少錢。

深圳上市公司-033-華潤三九

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