《一周資本市場(chǎng)觀察》是鈦媒體推出的資本市場(chǎng)要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場(chǎng)大事！

本期節(jié)目，《一周資本市場(chǎng)觀察》主理人雨朦對(duì)話私募基金海外證券研究員、老虎社區(qū)大V 捷克，《鈦度熱評(píng)》主編車銘德與鼎盛華資本投資總監(jiān)吳吞，盤點(diǎn)了金價(jià)跌至11個(gè)月新低是否值得入手？美股大公司二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？愛奇藝抖音牽手為哪般？流媒體行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)如何？中證1000指數(shù)近期為何火爆？妖股中通客車后市怎么走等話題。

一周資本市場(chǎng)表現(xiàn)盤點(diǎn)（07.18-07.22）

上周A股三大指數(shù)除了滬指周漲1.30%之外，深成指與創(chuàng)業(yè)板指均下跌，其中深成指周跌0.14%，創(chuàng)業(yè)板指周跌0.84%。上周北上資金凈流入80.05億元，結(jié)束了再上周的凈流出趨勢(shì)。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模前三的行業(yè)為電池、能源金屬與醫(yī)療服務(wù)行業(yè)；北上資金最青睞的前5只個(gè)股，分別是恩捷股份、華友鈷業(yè)、京東方A、邁瑞醫(yī)療與天齊鋰業(yè)。

美股上周走勢(shì)依然不錯(cuò)，具體來(lái)看，道指周漲1.95%，標(biāo)普500指數(shù)周漲2.55%，納指周漲3.33%。

港股上周表現(xiàn)也較好，恒生指數(shù)上周上漲1.53%，恒生科技指數(shù)上周上漲3.55%。

愛奇藝攜手抖音，長(zhǎng)短視頻合縱連橫為哪般？

7月19日，愛奇藝和抖音集團(tuán)宣布達(dá)成合作，將圍繞長(zhǎng)視頻內(nèi)容的二次創(chuàng)作與推廣等方面展開探索。依據(jù)合作規(guī)定，愛奇藝將向抖音集團(tuán)授權(quán)其內(nèi)容資產(chǎn)中擁有信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)及轉(zhuǎn)授權(quán)的長(zhǎng)視頻內(nèi)容，用于短視頻創(chuàng)作。雙方對(duì)解說(shuō)、混剪、拆條等短視頻二創(chuàng)形態(tài)做了具體約定，將共同推動(dòng)長(zhǎng)視頻內(nèi)容知識(shí)產(chǎn)權(quán)的規(guī)范使用。此前，抖音和搜狐、快手和樂(lè)視亦達(dá)成了二創(chuàng)合作。

私募基金海外證券研究員、老虎社區(qū)大V 捷克表示，長(zhǎng)短視頻的合縱連橫，依然是以內(nèi)容為王。對(duì)短視頻平臺(tái)而言，希望拿到更多優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，完善內(nèi)容生態(tài)圈，從而激發(fā)用戶更多的創(chuàng)作熱情，提高活躍度，帶動(dòng)消費(fèi)。此外，此次合作也在為字節(jié)跳動(dòng)未來(lái)上市時(shí)，在內(nèi)容版權(quán)合規(guī)化方面進(jìn)行鋪路。

從長(zhǎng)視頻平臺(tái)的角度來(lái)看，攜手短視頻平臺(tái)，首先是可以獲得版權(quán)收入，并且這種收入的邊際利潤(rùn)率非常高；第二，平臺(tái)內(nèi)容可以獲得更多曝光，短視頻反哺長(zhǎng)視頻的效率非常高，比如，樂(lè)視和快手合作后，某些劇集的日播量有了3-5倍的增長(zhǎng)，長(zhǎng)視頻平臺(tái)還可以借助合作，反向曝光缺乏關(guān)注的長(zhǎng)視頻內(nèi)容，助力廣告、會(huì)員、票務(wù)的轉(zhuǎn)化；第三，也有助于長(zhǎng)視頻版權(quán)保護(hù)的健康發(fā)展。

當(dāng)長(zhǎng)視頻平臺(tái)和短視頻平臺(tái)合作后，捷克表示可以重點(diǎn)關(guān)注吸引流量方面，究竟是哪個(gè)平臺(tái)更占優(yōu)勢(shì)？比如快手和樂(lè)視，究竟是快手的流量更容易被樂(lè)視吸引過(guò)去，還是樂(lè)視的流量更容易被快手吸引過(guò)去，這需要在未來(lái)幾個(gè)季度持續(xù)關(guān)注這兩家平臺(tái)的活躍用戶數(shù)、長(zhǎng)視頻平臺(tái)的訂閱數(shù)等數(shù)據(jù)，這些將影響長(zhǎng)短視頻平臺(tái)未來(lái)的合作方向。

為何國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻平臺(tái)的盈利能力遠(yuǎn)遜于美國(guó)？

捷克表示，愛奇藝在2022年Q1才實(shí)現(xiàn)真正意義上的盈利，但是主要不是通過(guò)收入增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，Q1愛奇藝收入其實(shí)是同比下降的，它主要是通過(guò)減虧來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，靠的不是開源，而是節(jié)流。

國(guó)內(nèi)流媒體公司盈利能力不如美國(guó)流媒體的一個(gè)原因是因?yàn)橛涃~方式的差異，比如，愛奇藝很多版權(quán)內(nèi)容是購(gòu)買來(lái)的，需要一次性劃為成本，而奈飛很多內(nèi)容是自制的，這些內(nèi)容成本就會(huì)劃入資產(chǎn)負(fù)債表而非利潤(rùn)表，作為資本開支分期攤銷掉，例如，奈飛投資《魷魚游戲》所產(chǎn)生的費(fèi)用，假設(shè)攤銷20年，那每個(gè)季度只用攤銷1/20的1/4，這就導(dǎo)致了它盈利的可能性大大增加。

愛奇藝雖然也產(chǎn)出了《隱秘的角落》等優(yōu)秀自制劇，但目前來(lái)看占比很少，雙方模式的差距也導(dǎo)致了利潤(rùn)率的差距，奈飛的毛利率可以長(zhǎng)期保持在40%左右，而愛奇藝的毛利率則長(zhǎng)期維持在10%以下，直到今年一季度，愛奇藝進(jìn)行降本，毛利率才達(dá)到了18%。

捷克認(rèn)為，觀察流媒體公司，更重要的是看現(xiàn)金流，尤其是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。對(duì)于奈飛而言，也是到了2020年后，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流才開始回正。此外，奈飛2021年有效稅率為12%到20%之間，這在美國(guó)已經(jīng)是較低水平了。愛奇藝的稅率就更低了，占營(yíng)收的5%左右，利潤(rùn)表上保持虧損一定程度上也能節(jié)省稅費(fèi)。在會(huì)計(jì)處理方面的不同造成了雙方的不同，所以應(yīng)該更關(guān)注公司的現(xiàn)金流情況，不必太在意利潤(rùn)指標(biāo)。

如何解讀奈飛二季報(bào)？

奈飛2022年第二季度財(cái)報(bào)顯示，二季度總營(yíng)收為79.70億美元，同比增長(zhǎng)8.6%，略遜于市場(chǎng)預(yù)期的80.35億美元；凈利潤(rùn)為14.41億美元，去年同期為13.53億美元，同比增長(zhǎng)6.5%；每股攤薄后收益為3.20美元，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的2.94美元，去年同期為2.97美元。

捷克表示，奈飛二季報(bào)說(shuō)明了一點(diǎn)，即上市公司的預(yù)期管理非常重要。比如，今年美股二季度很多公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的原因，除了回購(gòu)?fù)猓€有一個(gè)就是很多公司提前進(jìn)行了業(yè)績(jī)預(yù)告，給了市場(chǎng)一個(gè)較低的預(yù)期。

奈飛二季報(bào)還透露出一個(gè)很重要的信息：訂閱制流媒體營(yíng)收已經(jīng)碰到了天花板。因?yàn)槟物w已經(jīng)是流媒體的頭部公司了，它都遇到了天花板，那么這個(gè)市場(chǎng)的蛋糕到底有多大，其實(shí)就已經(jīng)有一個(gè)“雛形”了。奈飛遇到天花板后，貨幣化能力降低，收入能力降低、利潤(rùn)降低，所以開辟第二增長(zhǎng)曲線就成了新的需求，奈飛計(jì)劃在2023年年初開始廣告的插入和貨幣化，國(guó)內(nèi)的愛優(yōu)騰很早就開始做廣告的貼片和插入了，至于這么做對(duì)奈飛有沒(méi)有效果，還需要拭目以待。

拆解迪士尼的流媒體業(yè)務(wù)，Hulu增速為何超過(guò)了Disney+？

捷克表示，據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，2022年Q2，Hulu在某些方面的增速超過(guò)了Disney+，這是因?yàn)殡p方在內(nèi)容上有很大差異，Disney+訂閱用戶已經(jīng)超過(guò)1.3億，但它的主要訂閱用戶仍以兒童與漫威迷為主。因?yàn)榈鲜磕岬膭?dòng)畫和漫威系列、星球大戰(zhàn)系列是它的當(dāng)家內(nèi)容。而對(duì)于Hulu而言，它的內(nèi)容更加廣泛且更加成人化，7、8月也是美國(guó)的假期，成人也有了更多的時(shí)間去看流媒體平臺(tái)。

另一方面，Disney+在連續(xù)幾個(gè)季度持續(xù)推出漫威視頻后，部分用戶難免產(chǎn)生了審美疲勞，加之內(nèi)容太發(fā)散，也使得一些用戶沒(méi)有了跟下去的動(dòng)力，對(duì)于按月訂閱的平臺(tái)而言，如果下個(gè)月沒(méi)有很吸引人的內(nèi)容，用戶可能就不續(xù)訂了。具體情況還要等到DIsney發(fā)財(cái)報(bào)后再看看Hulu和Disney+整體的增長(zhǎng)情況。

此外，值得一提的是，據(jù)奈飛財(cái)報(bào)，今年Q1到Q2 Disney+在美國(guó)觀眾的用戶時(shí)長(zhǎng)方面是沒(méi)有變化的，占美國(guó)所有觀眾觀看時(shí)長(zhǎng)的1.7%，而奈飛從6.6%增長(zhǎng)到6.8%，因此可以說(shuō)，今年Q2奈飛的劇集對(duì)用戶的吸引力是超過(guò)Disney+的。

“一魚多吃”是否才是流媒體的終局？

奈飛日前宣布將推出含有廣告的訂閱模式，Hulu也在2016年由免訂閱費(fèi)轉(zhuǎn)向了收費(fèi)，愛優(yōu)騰則長(zhǎng)期“一魚多吃”。

捷克表示，流媒體或許終究都會(huì)走上“一魚多吃”的路徑。對(duì)于奈飛而言，開辟?gòu)V告模式也是無(wú)可奈何之舉，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)遇到了天花板，很難依靠訂閱用戶獲得更高的增量，作為一家成長(zhǎng)型公司，投資者都在盯著它的增速，廣告無(wú)疑是最好的第二增長(zhǎng)曲線。

可以參考下YouTube，YouTube雖然不是流媒體，但也屬于視頻平臺(tái)。YouTube是谷歌旗下的，谷歌在過(guò)去幾個(gè)季度廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)中，YouTube是數(shù)一數(shù)二的，一直能保持在20%—30%甚至更高的增速。YouTube的觀眾其實(shí)不太能接受廣告，而訂閱就能免廣告，這種做法針對(duì)C端而言，其實(shí)是非常有效的。

視頻廣告類型有很多，一方面是針對(duì)C端的，如貼片廣告、標(biāo)角廣告，平臺(tái)是希望用戶通過(guò)購(gòu)買會(huì)員來(lái)把廣告去掉，從而賺取訂閱費(fèi)；另一種則是針對(duì)B端的植入性廣告，比如綜藝節(jié)目中擺放某品牌產(chǎn)品，或是在原有劇集中利用CG技術(shù)做一些植入。從奈飛近期二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，投資者對(duì)奈飛廣告業(yè)務(wù)的期待還是很高的。

全球通脹持續(xù)升溫，金價(jià)為何創(chuàng)近一年新低？

俄烏沖突爆發(fā)后，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，價(jià)格一度飆升，倫敦現(xiàn)貨黃金分別在3月8日、4月18日達(dá)到2070美元/盎司、1998美元/盎司的階段高點(diǎn)。然而，6月中旬開始，金價(jià)連續(xù)五周下探，北京時(shí)間7月22日，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格（8月交割）盤中最低觸及1678.40美元/盎司，創(chuàng)近11個(gè)月新低。

《鈦度熱評(píng)》主編車銘德表示，黃金具有雙重屬性，一個(gè)是保值品、另一個(gè)是交易品。

俄烏沖突爆發(fā)后，地緣政治導(dǎo)致市場(chǎng)不確定性上升，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，喜歡確定性，資金尋求避險(xiǎn)，拉動(dòng)黃金價(jià)格上漲，3月8日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格達(dá)到2070美元/盎司的階段高點(diǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，黃金主要體現(xiàn)的是保值品的屬性，金價(jià)決定機(jī)制的供需兩端是黃金和有保值需求的投資者。

但是，5月份以來(lái)黃金價(jià)格持續(xù)下跌，7月22日，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格在盤中更是觸及11個(gè)月新低。主要原因是市場(chǎng)上的錢變少了，目前黃金主要還是以美元計(jì)價(jià)，美元與黃金之間也是一種供需交易，價(jià)格受到供求關(guān)系影響，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元流動(dòng)性縮減，美元供給減少，導(dǎo)致等量黃金能換取的美元減少，黃金價(jià)格下跌。這個(gè)過(guò)程中，黃金主要體現(xiàn)的是交易品的屬性，金價(jià)決定機(jī)制的供需兩端是美元和黃金。

隨著價(jià)格繼續(xù)下跌，“中國(guó)大媽”們開始入場(chǎng)囤黃金了，黃金價(jià)格決定就像股市，價(jià)格決定于每日的實(shí)際交易，中國(guó)大媽們之所以能夠?qū)饍r(jià)產(chǎn)生影響，主要是中國(guó)是全球最大的產(chǎn)金國(guó)和黃金消費(fèi)國(guó)。這個(gè)過(guò)程中，黃金主要體現(xiàn)的也是交易品的屬性，金價(jià)決定機(jī)制的供需兩端是黃金和黃金消費(fèi)者、黃金投機(jī)者。

類似于股市，黃金市場(chǎng)在每日交易換手之外，還有一個(gè)類似大股東的角色，黃金市場(chǎng)的大股東就是各國(guó)的政府儲(chǔ)備。2022年一季度，美國(guó)以8133.47噸的黃金儲(chǔ)備排列第一，德國(guó)、意大利位列第二、第三，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備位居世界第六，為1948噸。

政府儲(chǔ)備黃金的目的，主要是保值，回歸保值品的邏輯來(lái)看：

1、牙買加體系之后，黃金退出交易機(jī)制，但是仍然是全球重要的貨幣錨定資產(chǎn)；

2、當(dāng)資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模，資產(chǎn)管理的目標(biāo)不再是追求超額收益，而是規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)獲得市場(chǎng)平均收益，黃金因其儲(chǔ)存量有限、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)度不高、與其他資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)較低，能夠有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；

3、布雷頓森林體系解體的一個(gè)重要原因是特里芬難題，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，要求貨幣持續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)全球以美元為錨定結(jié)算貨幣的情況之下，美元需要持續(xù)增長(zhǎng)，但美元與黃金的掛鉤，因?yàn)辄S金難以持續(xù)增長(zhǎng)，又限制了美元持續(xù)增長(zhǎng)。所以后來(lái)為了保增長(zhǎng)，美元與黃金脫鉤了，但是這也反映出一個(gè)問(wèn)題，就是隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球各國(guó)的貨幣一定是持續(xù)增長(zhǎng)的，并且出于刺激經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定就業(yè)和財(cái)政赤字的角度，各國(guó)有超發(fā)貨幣的傾向，這些貨幣在經(jīng)濟(jì)繁榮期可以在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中流通，但一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的周期性下滑，就會(huì)出現(xiàn)通脹，黃金與貨幣的供需就會(huì)出現(xiàn)黃金增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于貨幣增長(zhǎng)速度的問(wèn)題，所以長(zhǎng)期看黃金價(jià)格有持續(xù)上漲的動(dòng)力，儲(chǔ)存黃金可以對(duì)沖貨幣貶值。

黃金消費(fèi)回暖，“中國(guó)大媽”該入場(chǎng)嗎？

隨著金價(jià)持續(xù)走低，報(bào)道稱“中國(guó)大媽”們也開始入場(chǎng)，在不少黃金商場(chǎng)，投資金的銷量都出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，黃金投資熱情出現(xiàn)升溫。

車銘德表示，長(zhǎng)期看金價(jià)有持續(xù)上漲動(dòng)力，但中短期波動(dòng)仍由買賣雙方的交易決定，目前是否值得進(jìn)場(chǎng)可以從三方面來(lái)看：

1、看預(yù)期，股票市場(chǎng)買的是預(yù)期，黃金市場(chǎng)也是，目前市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)消化美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，黃金市場(chǎng)有企穩(wěn)趨勢(shì)。

2、金價(jià)跌破1800美元/盎司支撐位后，市場(chǎng)信心修復(fù)需要時(shí)間，另外，全球開始陸續(xù)進(jìn)入加息周期，都繼續(xù)帶來(lái)不確定性。

3、下半年中國(guó)、印度等主要消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)黃金現(xiàn)貨需求增加，科技用金持續(xù)增長(zhǎng)，黃金投機(jī)者入場(chǎng)，都增加了黃金的需求。

因此，一方面需求回暖，一方面美元增值預(yù)期獲得有效消耗，黃金整體目前處于筑底階段，如果是投機(jī)性需求可能需等待下一輪系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)敞口釋放的時(shí)候，能夠等到金價(jià)的快速拉升，完成一次投機(jī)。如果是考慮作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖消除資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮逢低布局。

27部門推進(jìn)對(duì)外文化貿(mào)易，文學(xué)出海前景如何？

7月21日，商務(wù)部等27部門發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)對(duì)外文化貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》，《意見》提出，深化文化領(lǐng)域?qū)徟母?，聚焦推?dòng)文化傳媒、網(wǎng)絡(luò)游戲、動(dòng)漫、創(chuàng)意設(shè)計(jì)等領(lǐng)域發(fā)展，開展優(yōu)化審批流程改革試點(diǎn)，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徍嗽圏c(diǎn)，創(chuàng)新事中事后監(jiān)管方式。

上周談?wù)撚螒蛟掝}時(shí)，關(guān)于游戲公司出海，灰姑娘基金基金經(jīng)理王卓瑋介紹了米哈游和三七互娛，本次直播鼎盛華資本投資總監(jiān)吳吞表示，對(duì)于游戲板塊出海，他同樣看好三七互娛，因?yàn)楣菊业搅艘黄此啤昂躭ow”，但實(shí)際需求旺盛的市場(chǎng)，滿足了多數(shù)人的基礎(chǔ)游戲需求，此外，吳吞還看好中手游的IP打法，這讓公司能夠保證有一部分IP死忠粉用戶，避免了像一些游戲公司進(jìn)行“押爆款”的操作，押注成功了如日中天，押注失敗了沒(méi)米下鍋。此外，中手游最核心的IP“仙劍”，伴隨著文化輸出，在出海中也有相應(yīng)看點(diǎn)。

同時(shí)，吳吞表示文學(xué)出海和影視出海領(lǐng)域也頗有看點(diǎn)。網(wǎng)文在中國(guó)火爆的程度，堪比動(dòng)漫在日本。閱文集團(tuán)旗下囊括了起點(diǎn)、新麗傳媒還有qq閱讀，保有大量IP和作品。好的IP和作品在世界范圍內(nèi)都有廣大的商業(yè)化價(jià)值，比如哈利波特。閱文早期的出海就是把網(wǎng)文翻譯后出版到國(guó)外去，后來(lái)發(fā)現(xiàn)有不少國(guó)外用戶想自己寫，他們就做了一個(gè)國(guó)際版的起點(diǎn)。閱文有點(diǎn)像一個(gè)IP工場(chǎng)，而且旗下也不止起點(diǎn)和qq閱讀，還有新麗傳媒，從IP的孵化到多維度變現(xiàn)，能夠形成一個(gè)完整的鏈條。

影視出海最初賣的是海外版權(quán)、是成品，后來(lái)則變成了賣改編權(quán)。因?yàn)槲幕洗嬖诘牟町?，?guó)內(nèi)的熱門劇集，如《甄嬛傳》，按照美劇播出方式重新剪輯，美國(guó)觀眾并不買賬。但其實(shí)我們?cè)谝M(jìn)美國(guó)大片時(shí)是不需要做本土化修改的，伴隨著中華文化在國(guó)際影響力的提升，未來(lái)長(zhǎng)期的趨勢(shì)還是會(huì)回歸到賣成品上來(lái)，同時(shí)通過(guò)投資、合作等形式主動(dòng)參與本土化的二創(chuàng)和改變，這對(duì)愛優(yōu)騰來(lái)說(shuō)是個(gè)好形勢(shì)，因?yàn)閲?guó)外的內(nèi)容成本比國(guó)內(nèi)低不少，有利于提升盈利能力。

《國(guó)民旅游休閑發(fā)展綱要（2022-2030年）》印發(fā) ，利好哪些板塊？

國(guó)家發(fā)展改革委、文化和旅游部18日聯(lián)合印發(fā)《國(guó)民旅游休閑發(fā)展綱要（2022-2030年）》?！毒V要》提出部署培育現(xiàn)代休閑觀念、保障旅游休閑時(shí)間、優(yōu)化旅游休閑空間、豐富優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給、完善旅游休閑設(shè)施、發(fā)展現(xiàn)代休閑業(yè)態(tài)、提升旅游休閑體驗(yàn)、推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)、持續(xù)深化行業(yè)改革、不斷加強(qiáng)國(guó)際交流等10項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

吳吞表示，從酒店、景區(qū)景氣度來(lái)看，旅游行業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)跡象初顯，如三亞海棠灣7月1日至7月9日酒店平均入住率超過(guò)83%，海南的免稅店也是人氣火爆。利好板塊除了老生常談的民航業(yè)、景區(qū)、攜程等票務(wù)平臺(tái)、美團(tuán)等生活服務(wù)平臺(tái)外，還可以關(guān)注免稅行業(yè)。

免稅店分為三種，離島免稅店、機(jī)場(chǎng)免稅店和市內(nèi)免稅店。離島免稅店和海南島的客流息息相關(guān)，機(jī)場(chǎng)免稅店和市內(nèi)免稅店和出入境人數(shù)息息相關(guān)，都將明顯受益于旅游復(fù)蘇，免稅龍頭中國(guó)中免值得關(guān)注。過(guò)去市場(chǎng)一直擔(dān)憂中國(guó)中免的龍頭地位會(huì)受到挑戰(zhàn)，因?yàn)槊舛惻普战鼉赡暧虚_放的趨勢(shì)，但事實(shí)上，免稅牌照分三種，且分區(qū)域性，中國(guó)中免是唯一一家擁有三種牌照且覆蓋全國(guó)的公司。

此外，對(duì)比國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，免稅行業(yè)是一個(gè)高集中度的行業(yè)。一方面是有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)這個(gè)護(hù)城河，另一方面是頭部企業(yè)擁有規(guī)模效應(yīng)，批發(fā)成本更低。比如韓國(guó)的免稅行業(yè)，早期被新羅、樂(lè)天兩巨頭把持，后來(lái)新世界崛起，成了三足鼎立的局面。但是新世界的崛起有其偶然性，一方面是“薩德事件”后樂(lè)天受到了中國(guó)消費(fèi)者的抵制，新世界趁機(jī)放出了很多吸引中國(guó)消費(fèi)者的優(yōu)惠；另一方面，新世界本來(lái)就是百貨巨頭，它可以把市內(nèi)免稅店開在自家的百貨大樓里，給自己導(dǎo)流。說(shuō)到這里，很多人可能會(huì)想到去年取得了免稅牌照，并且同樣經(jīng)營(yíng)著百貨集團(tuán)的王府井，但能開在百貨大樓里的只有市內(nèi)免稅店，市內(nèi)免稅店在韓國(guó)免稅行業(yè)占比超過(guò)80%，而在我國(guó)占比非常低，王府井也不太可能對(duì)中免構(gòu)成挑戰(zhàn)。

生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼增加，蘊(yùn)含哪些投資機(jī)會(huì)？

7月15日，國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布《國(guó)家電網(wǎng)有限公司關(guān)于2022年年度預(yù)算第1次可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金撥付情況的公告》?！豆妗分赋?022年年度預(yù)算第1次請(qǐng)款，財(cái)政部共預(yù)計(jì)撥付公司可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金年度預(yù)算399.37億元，其中風(fēng)力發(fā)電105.18億元、太陽(yáng)能發(fā)電 260.67億元、生物質(zhì)能發(fā)電33.52億元。與2021年全年比較，國(guó)網(wǎng)2021年共撥付可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金761.01億元，其中生物質(zhì)發(fā)電44.83億元。

吳吞表示，《公告》中最值得關(guān)注的是生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼的增加，近兩年來(lái)，生物質(zhì)補(bǔ)貼持續(xù)增加，2022年第一批補(bǔ)貼33.52億元，2021年同批為25億元，2020年則是15億元，此外《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》中也提到要穩(wěn)步推進(jìn)生物質(zhì)能多元化開發(fā)。

生物質(zhì)發(fā)電是利用生物質(zhì)所具有的生物質(zhì)能進(jìn)行的發(fā)電，是可再生能源發(fā)電的一種，比如垃圾焚燒發(fā)電、垃圾填埋氣發(fā)電、沼氣發(fā)電等。其中比較常見的是垃圾焚燒，從2021年起補(bǔ)貼采取競(jìng)爭(zhēng)性配置，并且伴隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程以及垃圾清運(yùn)效率的進(jìn)一步提升，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

同時(shí)固廢處理是典型的資本驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，需要花費(fèi)大量資金形成資產(chǎn)，然后在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)償還貸款、回本、盈利，因此融資能力可以算作是固廢處理器的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，因此優(yōu)先推薦關(guān)注具備國(guó)企背景的、融資能力強(qiáng)的垃圾發(fā)電企業(yè)，如瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境等。

二股東減持、券商提示風(fēng)險(xiǎn)、被傳“窗口指導(dǎo)”，中通客車怎么了？

7月19日，一則“窗口指導(dǎo)”的傳聞直接帶崩了此前已經(jīng)漲了5倍的中通客車，公司股價(jià)上演天地板。當(dāng)天，中信證券官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于中通客車的風(fēng)險(xiǎn)交易提示。中信證券稱，中通客車基本面目前沒(méi)有發(fā)生重大變化，但股價(jià)短期內(nèi)上漲幅度較大，希望投資者充分了解股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此前在7月18日，“山東國(guó)投”減持公司股份592.9萬(wàn)股，占公司總股本的1%。此次減持后，山東國(guó)投持有公司股份約1億股，占公司總股本的16.96%。

吳吞表示，山東國(guó)投是中通客車第二大股東，并且不止7月18日一次減持中通客車。7月19日減持了1%，7月12日至7月15日也減持了1%，7月以來(lái)共減持了3%左右，這已經(jīng)超過(guò)山東國(guó)投此前發(fā)布的減持計(jì)劃了。5月31日，中通客車發(fā)布山東國(guó)投減持股份計(jì)劃的告知函，告知函中提到，在半年內(nèi)減持不過(guò)1180萬(wàn)股，占上市公司總股本的1.9902%。

今年上半年，中通客車股價(jià)大漲，主要是因?yàn)楹怂釞z測(cè)車和太陽(yáng)能客車的概念促進(jìn)，但是根據(jù)公司7月6日發(fā)布的公告，中通客車產(chǎn)品以客車為主，用于核酸檢測(cè)的醫(yī)療專用車目前數(shù)量較少，不足以對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力產(chǎn)生重大影響。中通客車研發(fā)的太陽(yáng)能客車，也還未商業(yè)化。中信證券發(fā)布的交易風(fēng)險(xiǎn)提示也指出了這一點(diǎn)。此外，根據(jù)公司7月9日發(fā)布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，客車的產(chǎn)銷量是同比下降的，盡管凈利潤(rùn)扭虧為盈，但主要原因是因?yàn)槌鍪哿俗庸镜?span id="7cv38ze8gk" class="candidate-entity-word" data-gid="15470125">股權(quán)。

在某只股票出現(xiàn)異常交易時(shí)，交易所會(huì)致電券商進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”。請(qǐng)注意，這里致電的是券商，因此7月19日中信證券、興業(yè)證券、中泰證券等多家證券同時(shí)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，因此很多人推斷是接到了交易所的窗口指導(dǎo)。值得注意的是，窗口指導(dǎo)主要針對(duì)的是投機(jī)過(guò)盛的行為，在過(guò)去，A股有很多游資，尤其是2015年以前，在徐翔活躍的時(shí)候，還流傳過(guò)一句話，“炒股不跟解放南，縱是神仙也枉然”，在中通客車這里我們也可以看到，今年6月以來(lái)，中通客車10多次登上龍虎榜，每次的買賣席位中，幾乎都能看到這兩年比較活躍的游資“拉薩軍團(tuán)”的身影。

針對(duì)中通客車后期走勢(shì)，吳吞的看法是，大趨勢(shì)是放量下跌，中間可能會(huì)夾雜著暴力反彈。

中證1000指數(shù)近期為何火爆？

中證1000是由市值排名從801到1800的1000只股票構(gòu)成，為什么是從801開始呢，因?yàn)榍懊婺?00只是滬深300和中證500。這也決定了中證1000指數(shù)成份股的市值不會(huì)太高，大概在50—200億。

此外1000只的成份股也保證了其覆蓋行業(yè)的廣泛性，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全面覆蓋，最大權(quán)重股江特電機(jī)所有權(quán)重不過(guò)才0.65%，很適合分散投資。

中證1000的前五大行業(yè)，分別是電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)，合計(jì)占比近47.2%，和滬深300還有中證500相比，新興產(chǎn)業(yè)配置較多，成長(zhǎng)風(fēng)格突出。并且其中還包含了67只科創(chuàng)板的股票。根據(jù)回測(cè)來(lái)看，在成長(zhǎng)風(fēng)格有優(yōu)勢(shì)的2021年，中證1000表現(xiàn)較好，上漲21%，同期滬深300跌5%，中證500漲16%。近五年年化收益率方面，中證1000指數(shù)為12.02%，超過(guò)滬深300的8.97%和中證500的11.41%。

吳吞表示，最近中證1000指數(shù)突然火熱了起來(lái)，主要是因?yàn)?月22日，中證1000股指期貨、期權(quán)掛牌上市了。像期指、期權(quán)最大的作用就是增加了做空的方式，能夠讓投資者更好的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。衍生品上市后，對(duì)指數(shù)的交易需求和流動(dòng)性有很大的提升，指數(shù)整體估值可能因此提升，能夠享受“流動(dòng)性溢價(jià)”，這和港股的“流動(dòng)性折價(jià)”相對(duì)。

2015年，中證500股指期貨上市后，短期內(nèi)中證500指數(shù)大漲，最高漲幅達(dá)45%，當(dāng)然不久也下跌了。因此這次很多基金公司快速布局中證1000的ETF。

7月22日，易方達(dá)、廣發(fā)、富國(guó)、匯添富旗下中證1000ETF啟動(dòng)發(fā)行，募集80億，賣的都非?；鸨?，當(dāng)日賣出都在50億以上，富國(guó)當(dāng)日售罄。

值得一提的是，相比普通指數(shù)基金，ETF本身就具備套利功能，投資者可以在一籃子股票和ETF份額間轉(zhuǎn)換，這也更大增強(qiáng)了指數(shù)的活力。

美股財(cái)報(bào)陸續(xù)發(fā)布，63%營(yíng)收、73%EPS超預(yù)期

近期，許多美股公司陸續(xù)公布財(cái)報(bào)，包括特斯拉、IBM、奈飛、強(qiáng)生等等，在上周已公布財(cái)報(bào)的48家標(biāo)普500成分股中，有63%的營(yíng)收超預(yù)期，還有73%的是EPS超預(yù)期。

吳吞表示，因?yàn)榘l(fā)布財(cái)報(bào)的時(shí)間比較彈性，業(yè)績(jī)超預(yù)期的企業(yè)更傾向于提前發(fā)布，考慮到這點(diǎn)，63%營(yíng)收超預(yù)期的比例比較正常。但是EPS 73%超預(yù)期還是不太常見的，這主要是因?yàn)槊拦苫刭?gòu)力度的加大，股本的減少帶來(lái)的每股收益的提升。

高盛預(yù)計(jì)，2022年的美股回購(gòu)預(yù)期將達(dá)1萬(wàn)億美元，比去年增長(zhǎng)了12%。去年，企業(yè)回購(gòu)熱潮推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)上漲了27%。比如，蘋果、谷歌母公司、meta、阿里巴巴從去年開始都進(jìn)行了大額回購(gòu)。谷歌母公司在今年4月宣布要回購(gòu)700億美元股票。今年5月，阿里巴巴將回購(gòu)目標(biāo)從150億美元，上調(diào)至250億美元。

商湯回購(gòu)、股價(jià)止跌，回購(gòu)一定會(huì)促進(jìn)股價(jià)嗎？

商湯上市以來(lái)首次回購(gòu)股份，7月19日以每股2.1元回購(gòu)670萬(wàn)股，涉資1407萬(wàn)港元。隨后當(dāng)日商湯收漲近11%，結(jié)束股價(jià)八連跌。

對(duì)于此次回購(gòu)，吳吞表示，港股和美股的回購(gòu)是實(shí)質(zhì)性的利好，因?yàn)楦酃苫刭?gòu)后必須注銷，流通盤減少，每股更值錢了。這就相當(dāng)于蛋糕沒(méi)變，分蛋糕的人減少了?；刭?gòu)注銷和分紅一樣，都是企業(yè)反哺投資者的行為。但是A股的回購(gòu)不一樣，因?yàn)锳股的回購(gòu)可以不注銷，回購(gòu)的股份基本都用來(lái)做股權(quán)激勵(lì)和員工持股了，總股本并沒(méi)有減少，每股凈資產(chǎn)并不會(huì)增加。對(duì)股民并沒(méi)有好處，所以經(jīng)常有人說(shuō)，“回購(gòu)不注銷，就是耍流氓”。

商湯作為港股，回購(gòu)注銷了，對(duì)股價(jià)也有一定促進(jìn)作用。但是這種回購(gòu)力度對(duì)比騰訊京東還有美股科技巨頭來(lái)看算不上大。并且商湯多年虧損，實(shí)際的現(xiàn)金流狀況也并不支持它把回購(gòu)力度加碼。2018-2021年，商湯4年累虧377億元。同時(shí)，商湯還有著高度依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)，招股書顯示，2021年上半年，商湯前五大客戶收入占比接近60%。

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